我们通常建议使用5年期限之内的贷款与债券作为标的资产，并且根据其收益特征确定各个分级层次的到期期限。例如，对于部分贷款或债券，早期其产生收益的稳定性较高，那么在打包时可以将这部分稳定的、早期的收益证券化成期限短的高级别债券。并以此类推，按照期限与收益稳定程度的特征，来生成其他层次的证券化产品。我们举个例子：假设一批项目贷款，它们早期（例如第一年内）违约的可能性很低，收益相对稳定。那么，针对此特征的收益，可以证券化成一年期的、分期支付收益的高级别债券。一年期到期期限，是由债券的违约时间决定的；高级别债券是由其风险特征决定的。两者综合起来，确定了该层次的特性。

所以，当下发行的部分资产证券化产品，其期限过长，我们认为是可以被改良的。

资产证券化是个复杂的金融架构过程，它的难度不仅仅体现在设计产品时对相关头寸与技术提出的要求，对合理使用资产证券化的外部经济环境也有很高的要求。所以，笔者建议，资产证券化时需慎之又慎。

（作者系同济大学副教授）

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