一财研选｜环保趋严叠加旺季来临，这一行业供需格局望改善！
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2018年2月27日目录
►环保趋严叠加旺季来临，这一行业供需格局望改善！（广发证券）►全球醋酸巨头高调提价，行业供不应求形势加剧（民生证券）►动力电池回收有标可依，百亿市场启动在即！（光大证券）►票补力度低于往年，电影市场进入“内容为王”时代（中原证券）►纺织服装新春开门红，基本面向好板块回暖在即（方正证券）
1.环保趋严叠加旺季来临，这一行业供需格局望改善！（广发证券）
广发证券指出，染料生产过程中会产生大量的废酸、有机物等有害废物。“十二五”期间，染料行业最大的问题在于环保，由于违法成本低导致高能耗、高污染中小企业大量存活。2017年以来，《染料工业污染物排放标准》制定启动，中小企业面临较大环保整治压力；此外，2018年环保税开征，从成本端对排污不达标、生产技术落后的企业设置了进入或者持续生产的壁垒。上述两个因素对于染料行业最主要的影响在于供给端，加速环保不达标产能退出。
广发证券认为，染料行业高度集中，竞争格局良好，利好行业龙头。国内染料行业集中度较高。按生产地区来看，国内染料生产企业主要集中在浙江和江苏两省，两省的分散和活性染料产能占全国产能的80%以上。按生产企业来看，行业近3年分散染料和活性染料CR3分别保持在60%和45%以上。
据慧聪化工网信息，美国茵蒂斯派克于2017年7月宣布永久退出间苯二酚业务，将使得间苯二酚长期维持紧平衡状态，价格有望高位运行。另据卓创资讯统计，2017年间苯二酚价格大幅上涨约50%，广发证券预计2018年间苯二酚价格将维持高位，进一步支撑分散染料价格。
据中化新网统计，2018年2月12日，我国商务部裁定原产于印度的进口邻氯对硝基苯胺存在补贴，决定对原产于印度的进口邻氯硝基苯胺采取反补贴措施，进口产品需向中国海关缴纳反补贴税，从价补贴税率为21.2%～166.8%。邻氯对硝基苯胺是偶氮类染料的重要中间体，广发证券预计反补贴税的征收改善中间体的供需关系。
广发证券认为下游需求旺季即将来临，染料供需关系有望改善。春节后，传统需求旺季到来，印染企业进入新一轮补库存阶段，对染料需求大幅增加，染料供需关系有望改善。建议关注浙江龙盛（600352.SH）、闰土股份（002440.SZ）、安诺其（300067.SZ）等染料龙头企业。
2.全球醋酸巨头高调提价，行业供不应求形势加剧（民生证券）
全球最大醋酸生产厂商塞拉尼斯宣布提升全球醋酸报价，其中上调中国地区醋酸价格300元/吨，美国和加拿大将醋酸价格上调2美分/磅（44美元/吨），墨西哥和南美价格上调50美元/吨，在欧洲和中东价格上涨50欧元/吨。
民生证券分析指出，此次塞拉尼斯宣布提升全球醋酸报价，主要因为美国利安德等部分厂家装置继去年10月份美国伊士曼醋酸装置发生爆炸后再次宣布不可抗力所导致，同时2017年9～10月份美国塞拉尼斯及利安德的合计约180万吨醋酸装置因为“哈维”飓风影响停车，导致全球醋酸库存水平下降，受此影响，我国2017年醋酸出口约45.7万吨，同比大幅增长约90.5%。
另一方面，2017年以来，国内PTA行业持续回暖，华彬石化140万吨PTA产能，翔鹭石化300万吨PTA产能等长期停产装置复产，同时桐昆嘉兴石化2期新建220万吨PTA产能投产，按单耗35kg/吨计算，将对醋酸形成约23万吨的需求拉动，同时醋酸乙烯、醋酸酯等每年大约5%的需求增长将带来约30万吨的醋酸需求。此外，民生证券认为PTA下游聚酯装置的投放及终端纺织服装的需求拉动，2018年PTA开工率较2017年将进一步上升，将进一步提升对于醋酸的消耗需求。
供给方面，自从2014年河南龙宇40万吨装置投产后，2015至今我国再无新增醋酸装置投放，目前国内产能保持在865至870万吨规模，近几年国内开工率也由不到70%回升至去年的约80%，新一轮的产能投放主要是2020年华谊集团在广西钦州的两套50万吨醋酸装置投放，同时完成上海化工园区内的70万吨装置的产能置换，实际新增产能有限。民生证券认为未来几年，国内醋酸新增产能有限，但下游需求增长较为显著，醋酸行业有望开始景气周期。
民生证券推荐分别具备60万吨和130万吨产能华鲁恒升（600426.SH）和华谊集团（600623.SH），据测算，醋酸价格每上涨1000元/吨，分别增厚公司归母净利润3.8亿与8.3亿元。
3.动力电池回收有标可依，百亿市场启动在即！（光大证券）
2月26日，工信部等七部委联合印发《新能源汽车动力蓄电池：回收利用管理暂行办法》，强调汽车生产企业承担动力蓄电池回收的主体责任，按照先梯次利用后再生利用原则，对废旧动力蓄电池开展多层次、多用途的合理利用，并保障不可利用残余物的环保处置。
光大证券指出，新能源汽车快速发展，动力电池退役潮将来临。2014年，我国新能源汽车销量放量，同比增长超300%，2014～2017复合增长率达104%。电动乘用车电池的有效寿命在4～6年左右，而电动商用车电池寿命则更短。因此，预计从2018年起，新能源汽车动力电池退役潮将来临。不同于传统铅酸电池，锂电池回收价值较高，伴随着钴、锂、镍等相关金属价格上升，锂电回收兼具环保效应和经济效应。
2016年12月25日，国务院办公厅发布《生产者责任延伸制度推行方案》，率先确定对电器电子、汽车、铅酸蓄电池和包装物等4类产品实施生产者责任延伸制度。2017年7月12日，质检总局发布《电动汽车用动力蓄电池产品规格尺寸》、《汽车动力蓄电池编码规则》、《车用动力电池回收利用余能检测》，标志着贯穿动力电池全生命周期的管理标准体系逐步建立。编码和溯源系统的建立，标志着动力电池回收精细化和准确化，打破了以往“先乱后治”的习惯，为动力电池回收市场放量奠定基础。
2020年锂电回收行业市场空间可达百亿。2017年国内新能源汽车装载动力电池量达到36.27GWh，2014-2017年累计装机量超80GWh。光大证券预计2020年退役的锂电池约50GWh，综合考虑三元材料、磷酸铁锂及钴酸锂回收价值，2020年相关市场空间可达百亿级别。由于在能量密度上的优势，三元电池逐渐取代磷酸铁锂，成为乘用车领域的主角。因此，具备从废电池到镍、钴硫酸盐，再到三元前驱体闭环网络的企业，将具备更大的竞争优势和盈利空间。
光大证券建议关注A股从事动力电池回收公司：“回收—再造—服务”再生：资源体系的格林美（002340.SZ）、打造汽车回收全产业链的天奇股份（002009.SZ）。
4.票补力度低于往年，电影市场进入“内容为王”时代（中原证券）
2018年我国春节档电影市场表现亮眼，创下多项记录。大年三十至正月初六我国电影市场票房为56.8亿元（含服务费），同比大增69.55%，远超市场预期。打破了2017年春节档33.5亿元的票房纪录，达到了历史新高。观影人次方面，2018年春节档观影人次为1.43亿人次，同比增长59.62%。
中原证券指出，2018年春节档电影票房票补力度明显低于往年，导致春节档平均票价有所提高，同时高增长的票房和观影人次也证明春节档票房的增长质量较高，观众观影热情并未受到票补受限影响。
中原证券认为，影片的内容质量和口碑评价成为影响影片表现的重要因素，上映前期的宣发力度和IP加持仅能影响上映首日的市场表现，后期是否能够维持稳定态势则取决于电影口碑。《捉妖记2》和《西游记女儿国》在依靠上映前的大力宣发，在前期预售和首日排片上占据较大优势，但由于口碑欠佳，上映次日各项指数开始均有所下降，而《唐人街探案2》和《红海行动》则依靠良好的口碑评价，在春节档中后期依然能够持续发力，最终成为逆袭黑马。
受春节档电影市场超预期表现的影响，中原证券预计，2018年2月整体票房将会大幅提高。大年初一上映的多部影片在春节假期后的一段时间内仍有望维持较好的票房表现。除了优质国产电影的推动之外，2018年将会引进多部科幻类与动作类国外商业大片，其中涉及多部漫画改编电影及著名IP衍生作品，其原生作品或前作曾引进国内市场并收获不俗票房，部分影片引进国内之后有望带动国内2018年票房市场进一步增长。
中原证券指出，2012年以来传媒板块估值中位数为45.11倍，平均45.76倍，目前传媒指数估值为30.65倍，处于历史较低水平，考虑到影视剧行业和游戏行业在2017年的增长表现有望延续至2018年，因此维持行业“同步大市”投资评级，建议重点关注光线传媒（300251.SZ）、华策影视（300133.SZ）。
5.纺织服装新春开门红，基本面向好板块回暖在即（方正证券）
方正证券认为，冷冬见尾，纺织服装板块也将度过寒冬在2018年迎来新春。回顾2017年，板块收益表现跑输大盘，但2017年纺织服装行业基本面向好，板块回暖在即。
从2017年三季报看，60家公司的归母净利润实现同比增长。方正证券指出，截至目前，已有66家公司发布2017年业绩预增公告，其中49家公司的公告表示将实现同比增长，符合预期。
方正证券指出，短期来看，对上游企业净利润影响较大的因素为原材料价格，上游棉价趋于稳定且中外棉花价差收窄，带动纺织制造企业业绩稳步增长，订单量饱满。另外，对于出口企业则要考虑汇率影响，短期美元走弱、人民币波动走强将令出口承压。但考虑到国际经济回暖向好，海外消费需求复苏将持续利好纺织服装制造业出口。
方正证券认为，上游制造业将持续稳步复苏，长期可看好正在积极布局产能扩张，同时保持高净资产收益率（ROE）的制造业细分龙头，如华孚时尚（002042.SZ）；下游企业看好三条主线：
第一，由于我国大众消费品牌市场服基数大需大量布局线下渠道，长期看好对上下游管控效益高且定位清晰的细分行业龙头。随着新生消费群体对品牌服饰的认可度提升，未来杂牌服饰消费占比或将下降，未来将利好有口碑积淀、用户体验高、线下渠道布局广的品牌，如海澜之家（600398.SH）；
第二，以我国中产阶级的崛起为代表的消费群体，对服饰多元化、个性化和高品质的新需求利好中高端服装品牌。但中高端服饰行业集中度更为分散，行业竞争激烈。借鉴海外奢侈品集团崛起路径，高端品牌服装企业通过布局多矩阵达成协同效应将更容易突围，如歌力思（603808.SH）；
第三，带有房地产后周期属性家纺板块或将率先回暖。家纺产品不同于服饰的是更加的标准化，更适合通过线上销售。今年来传统的家纺企业纷纷对其线下渠道进行调整，并积极布局线上销售。推荐积极布局线上销售的行业龙头。
编辑：周毅