中国宝武再推钢铁重组，这次要用更市场化的方式(2)

之后，重钢股份通过重整获得105亿元现金，主要用于需现金清偿的有财产担保债权、职工债权、50万元以下小额债权、相关税费等优先债权，另外对总计约280亿元的普通债权实施资本公积金转增44.83亿股股票，并由原股东无偿让渡给普通债权人以抵偿公司债务（债转股），清偿率达59%。

这样的重整方案不仅解决了重钢的债务包袱问题，而且四源合基金还通过股东公司为其引入了管理和技术团队，建立市场化激励机制。记者发现，目前已有多位原宝钢背景人士出现在新的*ST重钢高管名单中。

“整合重钢股份只是四源合基金跨出的区域整合第一步，未来四源合基金将以钢铁平台公司为基础进行产业整合，打造区域性钢铁运作平台，有效提升行业集中度。”虞红对记者透露，基金的规划是将不少于占基金规模80%的资金用于中国钢铁企业并购投资、股权投资和债权投资，将不超过20%的资金用于和钢铁投资项目相关的衍生投资机会。

钢铁整合窗口期

由于国家空前力度去除钢铁产能的行动，国内钢铁产能过剩问题从总量上看已得到一定程度的缓解，包括中国宝武在内的行业内人士普遍认为，目前是中国钢铁行业整合的黄金窗口期。

首先是中国钢铁产业的集中度仍远低于全球其他钢铁大国的集中度水平。以前四大钢厂产量占本国比重为例，韩国为 90.91%、日本为83.44%、俄罗斯为82.43%，当前中国只有21.7%。而根据2015年11 月工信部发布的《钢铁工业调整升级规划(2016~2020年)》，提出2020年将前十大钢厂产量占本国比重提高至60%。

其次，尽管中国钢企的价格和经营环境有所改善，但钢企依然没有摆脱沉重的债务负担。中钢协的统计数据显示，2008年前的钢铁行业平均资产负债率低于60%，2008年开始超过60%并逐年上升，2014～2017年平均资产负债率达到69.6%，前30位钢企的平均资产负债率比率为92％。

因此，通过兼并整合去杠杆将是大势所趋。虞红就对记者透露，未来四源合基金将侧重中国长江以南钢铁行业的投资整合机会，一是进行区域整合：聚焦整合某个区域的钢企，优化重整为一个区域绝对龙头企业；二是品类整合：立足市场需求，围绕需求仍有增量的细分品类组合，做产能和生态链整合投资，形成有竞争力的、有特色的专业化钢企集团。