首席评论丨私募股权投资新动向(3)

王忠民：母基金改变大基金

王忠民：母基金成为了一个主体，社保基金实际上就是一只母基金，正是因为可以投到基金里面，社保基金才可以在它的资产配置当中产生了一个类别PE(私募股权)，正是因为可以投到这个领域当中，才可以给过去将近十年间社保基金的资产回报率在这个领域当中起到了强大的支持和有效的回报。

母基金改变大基金，像社保这样的大基金，如果不做母基金，直接做一支基金，直接投到项目当中去，足以在市场当中搅起无数的场景波动和无数的资金波浪。问题是，如果投到基金里做一个母基金，但是往上说不是以基金的组织方式去做，还是以事业单位的组织方式，就没有办法让真正有能力做母基金的这批人得到有效的激励，他们就会离开。因为他锻炼了这种操作和架构的能力可以到市场当中，到你们的那个基金当中，到你们的母基金当中去发挥作用，所以我们突然发现母基金改变大基金。

如果市场当中除了社保基金还有其他的社会保障和其他的社会性需求，因为中国人多，中国老龄化来临，需要聚集起来，需要大的形式的东西时候，一定是母基金的方式，既满足本身公司化的运营和公司化的架构又满足了投资具体的按照股权信用的逻辑去投资，而且可以投资在可供选择的已经丰富起来的众多的基金当中去。把大换为无数个小，每一个小还都是有竞争性有比较性有选择性小的时候，这个投资的链条就形成了。

我们再回到PPP，国有大型企业，国有大型已经成立的基金，我们成立了大型产业基金，母基金可以选择更多的基金在这个层面当中去配置一些大的，而且可以把这个大化解成小的，可以选择动态的优胜劣汰的，选择更多小的逻辑当中去实施，所以通过这个就可以以大代小，让小更市场化，让小更充分化，让小更竞争化，这个小的业态形式就是一种良性的业态形式，而良性的业态形式在大的层面当中不是有一个母基金而是多个母基金，甚至一个行业一个大的聚集资金的类别，如果有这种比较，自身之间谁选的好，谁做的好也有竞争格局的时候，这个行业的生态体系得以保障。

母基金可不可以直接投项目呢?你只可以做跟投，你的子基金做了什么你可以跟投，这就可以降低投资费用，也可以降低管理费。有趣的是，中国今天庞大的国有资产，有趣的是庞大的向社保基金聚合的大资金，更有趣的是今天市场性母基金已经开始诞生了，市场性做时间长的基金会做出来，市场如果有足够的资金量可以聚合成母基金的形式，当市场性母基金产生的时候，母基金生态本身就具有竞争性和比较性，可以促成非市场性的母基金也按照市场性的内在逻辑去做事情，更重要的是，市场性母基金满足了市场性聚合的资金以母基金的方式来推动这样的发展。