10月信贷社融下滑 稳健中性货币政策基调不变(2)

除了财政存款方面的原因，招商证券首席宏观分析师谢亚轩分析称，居民存款的变化也是M2增速下滑的另一个重要原因。一方面，财政存款增加1.05万亿元，超过前三年历史均值6811亿元。另一方面，随着居民贷款同比增速的下滑，由此派生的居民存款也出现回落，同比增速从三季度平均8.4%回落至7.9%。

九州证券全球首席经济学家邓海清表示，此前社融特别是信贷持续高烧，主要与政策导向、商业银行行为模式变化有关，随着政策对居民短期贷款的监管趋严，未来持续高烧的社融和信贷不可持续。在他看来，10月金融数据低于市场预期 ，与10月的PMI、进出口数据走低印证，反映出经济高点渐现，2017年经济增长大概率“前高后低”。

货币政策维持“不松不紧”

央行行长周小川近日表示，防止发生系统性金融风险是金融工作的永恒主题。他在分析我国金融系统的风险时指出，其中一方面就是宏观层面的金融高杠杆率和流动性风险。在“实体部门体现为过度负债”，“金融领域体现为信用过快扩张”；此外，他还表示，2015年年中的股市异常波动，以及一些城市出现房地产价格泡沫化，就与场外配资、债券结构化嵌套和房地产信贷过快发展等加杠杆行为直接相关。

在这一背景之下，专家分析称，当下我国稳健中性的货币政策基调不会发生改变，但是也无需过度恐慌去杠杆以及加强监管带来的政策风险。

邓海清表示，未来通胀、央行货币政策、公开市场操作走势，都仍然以“稳”字为核心，“不松不紧”才是主基调。目前来看，由于债券市场利率已经明显高于货币市场利率，货币政策进一步收紧的概率较低。

连平表示，短期货币政策仍将保持稳健中性，未来财政支出力度可能增加。货币当局正不断加强对市场的预调和预期引导，体现了其维稳市场流动性、平滑利率波动的目标。目前也不宜过度解读M2增速的回落，短期超预期增长的财政存款，未来很大程度会通过增加财政支出的形式回到经济流通领域，届时可能又会支撑M2增速小幅反弹。

谢亚轩亦分析称，四季度经济难以显著走弱，宏观基本面变化并不超预期。货币政策将维持稳健中性，预计监管政策快速落地的风险不高。

刚刚成立的国务院金融稳定发展委员会召开的第一次会议上，就讨论并通过了近期的工作要点，强调要继续坚持稳中求进的工作总基调，坚持稳健货币政策，强化金融监管协调，提高统筹防范风险能力，更好地促进金融服务实体经济，更好地保障国家金融安全，更好地维护金融消费者合法权益。

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