并购、借壳升温 优质资产难觅壳股炒作回暖(3)

类似的案例已经屡见不鲜。公开信息显示，6月21日，浙民投天弘投资向ST生化提交要约收购文件。6月28日， ST生化披露了要约收购报告书摘要。9月13日公告显示， ST生化大股东已起诉浙民投，请求法院判令浙民投天弘投资停止对该公司要约收购。

此外，英力特2017年2月股权转让时，也采取了要约收购。由于收购方协议受让英力特51.25%股份，触发30%持股的全面要约收购义务，收购方决定要约收购英力特原控股股东之外的全部股份。此外，莫高股份5月11日也披露，其控股股东计划要约收购其5%的股份。而在爱建集团控制权之争剑拔弩张之际，广州基金曾抛出总额接近78亿元的要约收购。不过，目前各方已经握手言和。

“2015年9月份到现在，从近两年来政策的变化，也让证券公司并购部门看到变化之后的业务机会。”何伟说，虽然并购处在低谷，但其中的一个重要机会就是要约收购，而这种情况的出现与壳资源的价格合理程度有关。

蔡曼莉说，由于担心市场炒作，以前的要约收购，有保证金等条件的约束，收购方资金成本高昂，某公司为了要约收购，在账户中存入30多亿元保证金，时间前后长达一年多。2014年政策调整后，要约收购无须这些条件，由银行出具保函即可。“为什么收购上市公司时，都要举牌、协议呢？其实要约是非常好的工具。”

“要约收购出现多年，市场应用不多，说明市场对工具的理解不是很深刻。当然要约收购有局限性，有期限和不确定性以及竞争对手的一些抵触。”在参加上海高金上述会议时，雪松控股集团并购投资部总经理陈吉称，从实业集团角度而言，要约收购有更多意义，一方面这是监管层鼓励的方向，更多的代表了一种公开、公平、公正，有利于保护投资者。一方面是价值的回归。此外，对于实业企业，通过要约收购，也有利于树立品牌形象。

优质资产难找

并购政策收紧、新股发行步伐加快之后，标的资产与上市公司的业务协同、盈利能力，成为上市公司并购、借壳中的关键因素。今年以来，8家未获通过的重组，大多涉及标的资产的估值定价、盈利能力。

“与2016年相比，境内并购总体变化不大，但这里面有很大一部分是房地产的并购。”泽海企业集团董事长王建郡说，并购应该以产业并购为主，中国在智能、高端制造，生物制药等领域，目前还没能在世界上站稳脚跟，要通过并购获得国外先进技术，要把并购标的变成可以实际使用的，利于企业发展的资产。但为了保证生存，也可能进行一些非产业并购的行为。