据业内人士分析，此次香港上市的目的很明确，就是为了获得更多融资和专业技术人才的支持，也是在为后续发展在做准备。

“广告” 推动业绩增长

《每日财报》关注到，飞鹤乳业招股书显示，2016年至2018年，飞鹤乳业收益分别为37.24亿元、58.87亿元、103.9亿元人民币，利润为4.06亿元、11.6亿元、22.4亿元人民币。过去三年，飞鹤利润翻了5倍多。飞鹤把婴幼儿配方奶粉产品分类为高端产品和普通产品。2018年，高端产品的销售额约为66.58亿，占总营收的64.1%。同期，普通产品的销售额为25.42亿，贡献了总营收的24.4%。

由于飞鹤的高端产品价格较高，“超高端”更是“超高价”。飞鹤乳业超高端婴幼儿配方奶粉指定价在450元/公斤左右或以上的婴幼儿配方奶粉产品。价格和国外品牌不相上下。在2017年披露的招股书显示，“超高端星飞帆”三阶段奶粉建议零售价分别为473元、396元、396元；到了2019年，招股书中显示，“超高端星飞帆”三阶段奶粉建议零售价分别为527元、440元、440元。同一阶段奶粉提价比例在10%左右。

与此同时让人印象较深的是，飞鹤作为一个国产品牌，最近几年靠营销和广告定位崛起，现在飞鹤坚持发展高端品牌，售价在国内几乎最高，那么必然有其依据，或投放巨额研发费用。

令人遗憾的是，根据招股书显示，2016年至2018年飞鹤乳业的研发成本分别只有0.14亿元、0.15亿元和1.09亿元，2019年第一季度为0.3亿元。以最新的营业收入计算，2018年和2019年第一季度的研发投入占经营收入比例分别只有1.05%和1.09%。从研发投入上看，飞鹤根本没将研发当回事，但却将产品定价到几乎国内最高。

飞鹤高端产品的增长，则是建立在巨额的销售费用支出上。招股书资料显示2017年、2018年和2019年前3个月的销售及经销开支分别达到21.39亿元、36.61亿元和6.65亿元，所占的营收比例分别为36.33%、35.23%和24.13%。即飞鹤每卖100元的产品，就有三分之一用于销售费用。

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