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上市20年一直保持高增长 恒瑞医药长期高毛利背后的疑点(2)
老龄化最迫切面对的，就是医疗和养老问题。大部分人一生中开销最大的不是房子不是汽车，而是医疗。医疗不仅是个人负担，同时也是国家的沉重负担。
【1】研发优势
公司投入大量资金进行研发，主要方向是抗肿瘤药物和麻醉药，目前这几类药物的市场需求非常高。尤其是随着医疗行业国产化替代的进行，恒瑞的市场越做越大。
【2】优异的资产负债构成
不少上市公司的高成长性，是牺牲了资产负债结构以及周转率为代价的。而恒瑞医药的资产负债率近20年来，基本维持在10%左右。公司的应收账款周转率和存货周转率长期来，也变化不大。
账面没有一分钱借款和债券，经营性现金流量净额常年优异。说明公司恪守“多大金刚钻就揽多少瓷器活”的原则，生产规模的扩大完全靠经营收到的现金来投入。
不贷款，不融资，财务费用一直为负数，2019年上半年利息收入超过6000万，理财收益高达1.56亿。作为一家优秀的创新药生产企业，仅靠理财收益就能秒杀数百家上市公司的利润，公司的竞争力是十分惊人的。
02 长期高毛利的背后，其他应收款里的疑点
最让人难以理解的是，公司的毛利率和净利率几乎维持不变。十几年来，毛利率一直在85%左右，净利率在25%左右，这是连茅台都很难达到的稳健指标。
当公司的基数达到一定规模后，继续维持高增长是很难的，恒瑞有什么秘方吗？2018年起，公司有一个指标出现了异常，那就是其他应收款。
数据来源：公司历年财报，点击看大图。
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