十二年谋划，终有结束的一天。

5月26日晚间，小天鹅A(000418.SZ)发布公告称，其B股股票将自2019年5月27日起终止上市，换股股权登记日收市后公司股东持有的该公司B股股票将按照1：0.93446244的比例转换为美的集团(000333.SZ)A股股票。这意味着，美的集团将小天鹅整体收入囊中的计划已迈出了实质性的一步。此时距离美的系首次进入小天鹅A前十大股东名单已近十二载。

近年来，小天鹅业绩较为稳健。过去5年该公司归属母公司股东的净利润增速始终维持在23%以上，年复合增长率达35.15%；同期营业收入年复合增长率为22.05%；加权平均净资产收益率(下称加权ROE)持续提高。

相比之下，美的集团的业绩反倒略逊。过去5年其营业收入、归属母公司股东的净利润年复合增长率分别为16.64%、30.64%，2018年营收增速已跌至个位数；加权ROE甚至连续多年下行。

业绩疲软的背后是营运效率的下降。Wind数据显示，2018年美的集团的总资产周转率、存货周转率、应收账款周转率均有不同程度的下滑。其中总资产周转率降至14年来最低。

　　吞下小天鹅

根据证监会核准批复的并购方案，美的集团将发行3.42亿股A股股份吸收合并小天鹅，向小天鹅除美的集团及TITONI外的所有换股股东发行股票，交换该等股东所持有的小天鹅A股股票及小天鹅B股股票。美的集团及TITONI所持有的小天鹅A股及B股股票不参与换股，该等股票将在换股吸收合并后予以注销。换股吸收合并完成后，小天鹅将终止上市并注销法人资格，美的集团或其全资子公司将承继及承接小天鹅的全部资产、负债、业务、人员、合同及其他一切权利与义务。

TITONI为美的集团于英属维尔京群岛及开曼群岛设立的子公司，于2007年半年报首次出现在小天鹅A的前十大股东名单中，持有后者4.93%的股份。2008年4月，美的入股持有小天鹅A24.01%的股份成为其第一大股东。后经过多番增持，截至2019年一季度末，美的集团、TITONI分别持有小天鹅A37.78%、14.89%的股份，合计持股比例达到52.67%。

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