而从扣非后归母净利润来看，起帆电缆2018年的下降幅度更是达到7.9%。

《国际金融报》记者发现，产生这种现象的原因，可能是起帆电缆2018年采取薄利多销路线。

2016年-2018年，起帆电缆产品平均售价虽然连续增长，但毛利率却连续下降，从2016年的15.1%降至2017年的13.46%，再降至2018年的10.71%。其原因主要是单位售价涨幅慢于单位成本涨幅。

例如，2016年-2018年，电力电缆产品的单位售价分别为3.53万元/公里、4.11万元/公里、4.57万元/公里，2017年和2018年的涨幅分别达到16.44%和11.19%，而其单位成本同期的增幅却达到18.09%和12.13%。

申报稿显示，2016年-2018年，原材料铜材成本占当期主营业务成本80%左右，因此铜价波动对起帆电缆产品成本影响较大。

Wind显示，长江有色市场铜均价2016年-2018年分别为3.82万元/吨、4.92万元/吨和5.06万元/吨，2017年较2016年同比上涨28.76%，2018年较2017年同比上涨2.85%。

关于毛利率的变化，起帆电缆申报稿表示，2017年毛利率下降主要是因为铜等原材料的价格上涨较多，调价不足以弥补；2018年则是想把握行业集中度提升的机遇，抢占中小电缆厂退出后释放的市场而主动让利，降低产品调价幅度所致。

这也使起帆电缆的毛利率变化与同行业可比上市公司相反。

起帆电缆在申报稿中列举了四家同行业可比上市公司，分别是东方电缆、太阳电缆、金杯电工、金龙羽。这四家公司2016年-2018年的平均毛利率分别为14.89%、13.12%、14.16%，在2018年出现增长。

　　50%募资“补血”

此次主板IPO，起帆电缆拟募集资金9亿元，用于特种电线电缆生产基地建设项目和补充流动资金，每个项目各使用4.5亿元，也就是说，其一半募资用来“补血”。

一位业内人士表示，如果用于补充流动资金的比例超过募集资金总额的30%，(IPO审核过会)就比较危险。

对于补充流动资金项目，起帆电缆表示，主要目的为优化资产负债结构、降低财务风险以满足公司后续生产经营发展需要。

需要指出的是，起帆电缆近年来的经营活动现金净流量并不多。

2016年-2018年，起帆电缆归母净利润合计7.23亿元，而经营活动带来的现金净流入合计仅为0.68亿元，后者只有前者的9.41%。

2018年，起帆电缆为解决占用关联方资金的情形，向关联方庆智仓储偿还了1.67亿元，即使加上这笔资金，三年合计也才2.35亿元，不及归母净利润的1/3。

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