净利润两位数增长 现金流却多处负增长

GMT Research沽空报告中的另一个质疑点是：长和2018年的净利润与现金流不匹配。

2018年，公司净利润为390亿港元，同比增长11%。但让人意外的是，长和的现金流量表中有多项科目却出现负增长，如投资活动现金流量减少590.79亿港元。

GMT Research认为，与收购意大利电讯商Wind Tre相关的会计调整，加上2015年重组的残余影响，长和2018财年利润增加了约132亿港元，涨幅达38%。

这些非现金调整解释了为何长和的经营现金流滞后于现金利润，以及为何资本支出始终超过折旧及摊销。

实际上，长和在年报中对此均有披露。公司2018年年报指出，3集团在欧洲的业务（长和年报披露统称为欧洲3集团）收益为784.11亿港元，较2017年增长11%，其中的主要原因为2018年9月收购Wind Tre余下50%权益带来的新增利润。

Wind Tre是2016年由Vimpel Com旗下的Wind电信与长和旗下3 Italia合并而成，公司主要在意大利经营业务，是意大利电讯市场最大的移动电讯营运商。此前，长和持有其一半股权。2018年7月，长和宣布以24.5亿欧元的价格，收购剩余的50%股份。

GMT Research在报告中推测，长和通过这种激进的会计方法，以获取廉价的信贷以及更高的市场评级。5月14日下午，记者向长和发去采访函，但截至发稿时未获回复。

长和澄清：“强烈否认”

5月14日，长和发布澄清公告表示，董事会“强烈否认”GMT有关长和的研究报告。

公司称，经审核的财务报表严格遵守适用香港财务报告准则，GMT Research在沽空报告中提及的集团呈报盈利的有关事宜均已按照适用会计准则，在集团的经审核财务报表中作出了全面透明披露。对于沽空报告提及的与待售资产相关的债务并没有综合入账的事宜，公司也同样全面按照适用会计准则的要求披露，并已与信贷评级机构讨论。

长和认为，GMT Research研究报告的导言显现选择性、带有偏见且严重误导。公司股东及潜在投资者应极为审慎地看待GMT Research的意见。

那么，现在的问题是，GMT Research是否可信？这又究竟是一家怎样的评级机构？

GMT Research在其官网介绍说，这是一家位于香港的会计研究机构，受香港证监会监管。从其从业历史来看，主要是以发现上市公司财务漏洞，并进行沽空。

GMT Research的创始人名叫Gillem Tulloch。他从1994年开始就一直在从事金融分析业务，主要关注亚洲市场。在成立GMT Research之前，他曾在嘉诚国际、野村证券、里昂证券等机构工作过，随后还成立了市场研究公司Forensic Asia。

曾被GMT Research“黑”过的公司主要集中在医药和体育品牌两大行业，包括中国中药、国药控股、安踏、特步、361度等。尤其是在去年6月，GMT Research将枪口集中对准安踏、特步、361度等7家国内知名品牌。

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