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产品单一市场非主流 安翰科技登陆科创板的成色有点弱

2019-04-09 10:06:10    中国经济网  参与评论()人

科创板的吸引力无以复加,一经推出,让许多原本打算登陆创业板的“独角兽”企业立马就改变了计划,开始冲刺炙手可热的科创板。

安翰科技(武汉)股份有限公司(下称“安翰科技”)就是其中之一。3月22日,安翰科技申报科创板上市获得受理,拟发行不超过4000万股,募集资金12亿元。

对于拟登陆科创板的原因,安翰科技对《投资者网》表示,“公司符合科创板定位,将以本次发行新股和上市为契机,提高生产能力,强化研发能力,加速在研产品的市场化,继续保持在主动控制胶囊胃镜领域的领先地位。”

不过,从招股书披露的信息来看,安翰科技似乎更像是一只“独脚兽”。单一的产品、单一的客户,还高度依赖政府补贴,这对于公司的长期发展,似乎是一个亟待解决的问题。

  单一的产品

据官网介绍,安翰科技主要研发“磁控胶囊胃镜系统”机器人。“磁控胶囊胃镜系统”机器人是一种“不插管做胃镜”的全新检查模式,让胃镜检查再也不是令人望而生畏的医学检查手段,而将成为每个人的日常体检项目和健康生活方式。

为什么胃镜检查会让人觉得望而生畏呢?浸淫内窥镜行业多年的业内人士陈功(化名)告诉《投资者网》,传统胃镜检查,把一根带有内窥镜的导管从受检者口中直接插入胃内进行巡检。这个过程中,受检者会有疼痛、呛咳、咽喉反射、呼吸困难等并发反应,有的受检者甚至因为疼痛难忍直接放弃检查。

后来,为了降低受检者的“痛苦指数”,无痛胃镜应运而生。无痛胃镜检查会给受检者注射一种以丙泊酚为主,少量镇痛药为辅的麻醉剂,但丙泊酚会让一些受检者产生反流误吸、呼吸抑制、严重过敏等并发症。

总而言之,对于胃病受检者来说,接受麻醉与否,是一个两难的选择。这种情况下,打着“无痛、无麻醉”概念的胶囊胃镜被一些民营体检机构大力推崇,美年大健康产业(集团)有限公司(下称“美年大健康”)就是其中之一。

那胶囊胃镜又是如何检查的呢?

“简单点说,就是让受检者吞服一颗形似口服胶囊的胶囊内镜,胶囊机器人在胃中进行螺旋式扫描,并将检查图像实时传送给医生,再由医生诊断病情”,陈功表示。

安翰科技研发的“磁控胶囊胃镜系统”机器人就属于胶囊胃镜产品的头部玩家,而且胶囊胃镜也是安翰科技的主打产品。据招股书显示,报告期内“磁控胶囊胃镜系统”机器人的销售收入占安翰科技主营业务收入的100%。

  单一的客户

可以说,“磁控胶囊胃镜系统”机器人让安翰科技一招鲜吃遍天。安翰科技也借此取得了良好的业绩回报。

招股书显示,安翰科技2016年、2017年、2018年的营业收入分别为1.15亿元、1.72亿元、3.22亿元。不过,安翰科技的稳步增收,离不开其第一大客户美年大健康的支持。

据招股书显示,美年大健康旗下体检品牌(“美年大健康”、“慈铭”、“奥亚”、“美兆”等)及加盟店最近三年为安翰科技分别贡献了0.93亿元、1.27亿元和2.46亿元的营业收入,在安翰科技报告期内营业总收入的占比分别为81%、73%和76%。

不过,《投资者网》发现,美年大健康对安翰科技的“鼎力支持”可能还有更深层次的原因。

企查查数据显示,美年大健康的实控人为俞熔。安翰科技第五次增资及第四次股权转让时,上海中卫安健创业投资合伙企业(有限合伙)(下称“中卫安健”)入股其中。而俞熔正是中卫安健的普通合伙人(GP)上海中卫安健创业投资管理有限公司的实控人。截至目前,中卫安健持有安翰科技3.6%的股份。

对于“美年大健康之外,安翰科技在更广泛和充分竞争的市场上是否具备足够的竞争力”的疑问,安翰科技回复《投资者网》表示,“公司将采取多种方式拓展销售渠道,包括针对健康管理和筛查市场加强与各类体检机构的合作,促进医联体的建设,与商业保险体系协同,加快海外市场的拓展步伐等。本次募集资金可进一步强化公司开拓新市场和新客户群的能力,帮助公司提高核心竞争力。”

  安翰科技的其他隐患

除了产品单一、客户单一,安翰科技还面临其他隐患。

一是“补贴依赖症”。客观地说,对政策补贴的依赖是很多“独角兽”企业都面临的现象,不止安翰科技一家。通过招股书,我们大概也能了解到这类企业对政策补贴的依赖程度。

据财报数据,安翰科技2016年、2017年、2018年的净利润分别为2862万元、-1034万元和6594万元,如果扣除非经常性损益后的净利润为-3700万元、-3600万元和2500万元。很显然,非经常性损益对安翰科技影响非常大。

而在安翰科技的非经常性损益中,最大的一块就是政府补助。最近三年,安翰科技获得的政府补助分别为6478万元、2119万元和3990万元。如果政府对安翰科技缩减补助规模甚至取消,安翰科技的盈利能力几何?对于这个问题,安翰科技对《投资者网》表示,“随着公司未来主营业务收入和毛利的进一步增长,政府补助对公司盈利的影响将愈加降低。”

此外,相比传统胃镜检查,胶囊胃镜的优势在于能够降低受检者的“疼痛指数”。这也是此类产品长期采用的宣传噱头。

陈功认为,在实际操作中,胶囊胃镜检查也有缺憾。“胶囊胃镜主要依靠肠胃蠕动,推动它在肠胃里随机拍摄采集图像,一旦胶囊被胃液黏住,镜头就看不清楚了,会造成拍摄盲区;另外,胶囊胃镜不能马上就出结果,需要医生对图像进行解读,而传统胃镜检查,医生可以一步到位,马上确定病灶。”

也就是说,胶囊胃镜相对于传统胃镜检查手段的技术优势,并没有宣传得那么大。

另外值得注意的是,胶囊胃镜还面临市场接受度的问题。这个市场,指的是B端企业用户,除了受民营体检机构推崇,目前在主流医疗市场难见胶囊胃镜的踪影。从最近三年安翰科技的大客户名单也可以看出,除了美年大健康旗下体检机构,很少大型医院或公立医院。这也从侧面佐证,胶囊胃镜要打入主流医疗市场还任重道远。

对此,安翰科技对《投资者网》表示,“未来,公司希望能在胃癌检查上建立社区医院、中级医院、三级医院层级递进的医院分级检查体系,并针对健康管理和筛查市场加强与各类体检机构的合作。同时,公司将依托已建立的医联体,拓宽在公立医院的产品通道,通过现有产品在消化内科渗透率的不断提高,为公司在研产品进入医院体系做铺垫。”

还有一点,相对传统胃镜检查几百元的消费,胶囊胃镜检查动辄几千元,可能也会让不少公立医院体检科在推荐此类服务时心有余而力不足。

截至4月4日,拟登陆科创板的企业已有44家,最终哪些企业能够登陆科创板?安翰科技能否过会?《投资者网》也将持续关注。

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