变卖或抵押了全部身家如愿入主云南白药(000538.SZ)已经两年，传奇商人陈发树仍处于巨额浮亏中。

年报显示，云南白药业绩依旧疲软。其营业收入和净利润不仅延续了2016年以来的个位数增长，去年净利润增速更是降至5.14%，创下了近10年之最。

不仅如此，创立于1902年的云南白药起家于医药，如今，医药盈利水平下滑明显。相反，近年来多元化发展拓展的大健康产业中，云南白药牙膏异军突起，去年贡献营业收入44.07亿元，占比16.50%，但净利润超过15亿元，占比46.08%。

云南白药经营业绩降速带给陈发树的压力不小。历经9年，耗资287.66亿元，陈发树终于在2016年底通过入主白药控股，成功坐上了云南白药第一大股东之位，并当上了白药控股董事长。

然而，近年来，云南白药在二级市场上的表现并不理想，至3月28日，其市值为866亿元，较陈发树入股时估值缩水355.82亿元。考虑近两年现金分红，陈发树已浮亏80亿元。

历史最豪分红虽然会尽可能减少陈发树损失，但只能是杯水车薪。云南白药反向收购整体上市已经获批，似乎不能给增长乏力的云南白药带来多少活力，如此境遇下，将全部财富转型寄托给云南白药的陈发树会有几成胜算？

靠卖牙膏撑起利润半壁江山

传统主业增长乏力，云南白药依靠牙膏勉强维持业绩疲软式增长。

财报数据显示，2018年，云南白药实现营业收入267.08亿元，同比增长9.84%；净利润33.07亿元，同比增长5.14%，扣除非经常性损益的净利润为29.18亿元，同比增长4.91%。

云南白药是享誉中外的中华老字号品牌，传统主业为医药制造销售。公司早在1993年12月15日就已在深交所主板挂牌交易。上市之初至2002年的10年间，虽然公司净利润稳步增长，但一直未能突破亿元。直到2003年，才迈过亿元门槛。2004年至2013年的10年间，公司业绩增长较快，营收和净利的增速均实现了两位数，其中，净利润年均增速超过30%。

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