再看最近出炉的云南白药2018三季度报告，公司单季营收同比增长12%，前三季度营收同比增长约10%，与2013年不相上下，单季净利润同比增长不到6%，前三季度净利润同比低于5%，而在2013年，两者增速分别达到105%和57%。对于成长速度大幅下降的主要原因，药品事业部的增长缓慢是一个关键因素。兴业证券数据显示，云南白药健康事业部2011-2016 年复合增长率超25%，而药品事业部作为公司的传统业务，是“云南白药”老字号的内核所在，其2011-2016 年的复合增长率才不到10%。云南白药传统业务的发展缓慢，加上而以传统国药为卖点的白药牙膏，其部分功效竟然来自西药，难免会让消费者认为“国家级绝密配方”只是个噱头，从而对公司的前景失去信心。

近年来，靠着牙膏业务支撑业绩的云南白药，如今却面临着失去消费者信任的危机。坦率地讲，如何迈过这道坎，云南白药还需在国药研发上多下功夫，在产品上下足功夫，推动业绩增长，才能在竞争激烈的医药市场中站得更稳。

资产重组为何惹众议？

这次“氨甲环酸事件”事发的时间点也非常微妙。此时，云南白药正处于重大资产重组停牌期间，其国企混改的历程也成为投资者议论的话题之一。先是陈发树苦心孤诣九年入主白药控股，云南白药变“福建白药”已饱受非议。如今，白药控股将要上市，陈发树有望成为集团董事长，云南白药股价更在停牌前应声大跌。如果这些负面舆论继续扩散，投资者对整个云南白药品牌的不满情绪，云南白药资产重组完成后的日子恐怕不会太好过。

对此，云南白药在最新公告中强调，将坚持“核心持股结构不变、股份长期锁定安排不变、市场化体制机制不变、云南白药发展既定目标不变”四个“不变”原则，对白药控股进行吸收合并。“核心持股结构不变”是指由白药控股回购部分新华都持有白药控股的股份，确保交易后云南省国资委与新华都在上市公司持股同为25.10%，并且后续任何一方增持，均须获得对方同意；“股份长期锁定安排不变”则是指本次交易完成后，三方股东承诺延续前次白药混改中引入股东的长期股权锁定安排，省国资委、新华都、江苏鱼跃的锁定期内不得转让其所持上市公司股权，并且该锁定安排高于现行规范要求。显然这“四个不变”原则是为陈发树及其新华都量身打造，以防止其一家独大，以及安抚对民营老板控股民族国企表示不满的投资者。

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