幸而，手Q和微信作为腾讯社交两大基本盘，在Q2继续保持者稳健的增长，即使在目前如此巨大的用户基数下，双双保持着2.1%和1.7%的环比增长。

而比用户数量增加更重要的，则是微信小程序和支付两大核心应用的扩张，尤其是小程序的广为接受，为微信和腾讯带来了足够的“想象力”去支撑相对较高的估值。

随着小程序及微信支付的使用场景迅速扩大，日活跃账户的增速超过月活跃账户的增速，反映了用户参与度及黏度的提升。微信小游戏及朋友圈的用户活动继续增加，带动每用户每日在这些活动中使用时长的增长。

估值核心：从游戏公司到微信公司

“tobeornottobe”，如果说这是困扰哈姆雷特的终极难题，那么对于腾讯而言，这道终极难题就是“游戏公司，还是微信公司？”

游戏，毫无疑问是赚钱容易现金流充裕的行业，但却并不是在证券市场受青睐的行业――这点游戏股的估值早已揭示了这个问题。

毕竟，口碑不怎样专心做广告的百度，动态市盈率也有26.32倍，而天天喊着新零售的阿里巴巴动态市盈率更高达42.28倍。

如果我们将证券市场的高估值视为股民对于一家公司业务的褒奖，那么腾讯眼下27.2倍的估值，显然与其眼下在诸多领域“执牛耳”的地位并不相称。

腾讯的股价要重回高点，除了需要利润的回升，同样也需要估值的回升――而刺激腾讯股价估值提升的核心，就是非游戏高估值业务占比的提升。

一个让投资者喜闻乐见的现象就是，微信、QQ两大社交核武器，经过多年耕耘，正成为腾讯业务收入的重要来源，而游戏的占比，正在不断的缩小。

是的，腾讯Q2与Q1大体持平，但是在游戏业务收缩的同时，广告和以微信支付、云计算为代表的其他业务则是有长足的进步。

　　对估值而言，这是一个可喜的局面。

毕竟看看百度的估值，你就知道网络广告业务的估值，还是高过游戏的；

再看看蚂蚁金服的估值，以及维萨(VISA)34.14倍的市盈率，你就知道支付概念在资本市场的受宠；

再看看阿里巴巴42.13倍的估值，你就知道电商、云计算、新零售等新概念加起来，也是资本市场受宠的。

这些业务，腾讯都有，也都不错。

只不过此前业务比重都有限，在财报上的光芒被游戏给遮住了。但是此次游戏业务的暂时低迷，反而让这些业务大放异彩，尤其是广告业务的环比大增。

而从腾讯财报披露的原因来看，广告业务的提升，社交核心的微信和QQ功不可没：

社交及其他广告而言，收入同比增长55%及环比增长27%，得益于多项因素影响，包括微信朋友圈的广告资源增多、小程序的新增广告资源、我们移动广告联盟较高的展现量及eCPM，以及QQ看点新闻信息流的流量增长及商业化的提升。收入环比增长主要是由于上述因素以及时值旺季所致

至于其他业务的提升，微信支付同样功不可没：

我们的其他业务收入录得同比81%及环比10%的增长，主要是由我们的支付及相关金融服务以及我们的云服务的贡献。我们持续扩大支付业务的用户基础，六月末月活跃账户已逾8亿。日均成交量同比上升逾40%。受益于我们于智能零售的举措及高频小额支付使用场景解决方案，我们的线下商业支付笔数保持快速增长，同比增长280%。商业支付笔数占总交易笔数的比例首次过半。

无论是广告还是其他收入的占比攀升，都解释了一个事实：腾讯在财务上，正在从一家游戏主导的公司，变为微信主导的公司，而这正恰恰是提升估值所必须的转变。

都说，否极泰来。

经历了股价回调和业绩下降之痛，腾讯是否以及否极？是否将在Q3迎来泰来？

这个问题，显然取决于两个未来变数：①游戏业务的复苏速度；②微信相关广告、支付业务的扩张速度。

三个月后，或许就可初见分晓。

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