美国库存大幅下滑，后期或维持低位

由于受主产区Permain盆地管道运力的限制，近期美国产量增速放缓，原油钻井活动趋于理性。据贝克休斯数据，截至7月13日当周，美国石油钻机数为863台，与前周持平。据EIA数据，截至7月6日当周，美国原油产量维持在1090万桶/天，近四周美国产量零增长。

产量增长近于停滞，炼厂高开工率，加之净进口量大幅上升，导致美原油库存大幅下滑。截至7月6日当周，炼厂开工率为96.7%，较之前一周小幅下滑0.4个百分点，仍处于近5年的高位;原油净进口540.4万桶/天，较前周大幅减少131.5万桶/天。受此影响，商业原油库存(不含战略储备)大幅下滑1263.3万桶至4.05248亿桶，为2016年9月以来的最大当周跌幅，目前库存量远低于过去5年均值。

我们预计，炼厂近于满负荷运转难以持续，后期或下滑，但仍将处于季节性高位;此外，运力限制短期难以改变，产量增速仍较缓慢。在产量增长近于停滞、炼厂需求旺盛的情况下，预计库存将维持低位。

担忧需求受抑制，期货投机性净多持仓下降

受全球贸易摩擦的影响，市场担忧原油需求受到抑制，投机者净多持仓下降。截至7月10日当周，NYMEX原油期货持仓量非商业净多持仓654465手，较之前一周小幅减少2255手，结束了连续两周的大幅增长，其中多头仓位减少7467手，空头仓位减少5212手。ICE的BRENT原油期货投机性净多持仓425860手，较前一周减少8098手，其中多头仓位减少10192手，空头仓位减少2094手。

小结

综合来看，虽然供给端偏紧的格局仍将延续，且增产空间有限，短期内难以通过增长来缓解市场供应紧张的局面，对油价的支撑较强，但受全球贸易摩擦加剧影响，市场担忧会拖累全球经济增长，进而抑制原油需求，打压油价。我们认为，近期原油市场多空交织，油价或维持振荡走势。

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