华米科技八成收入依靠小米 独立性堪忧(2)

除了在营收上，华米对小米较为依赖，在资本层面两者也关联甚密。目前，小米等雷军系公司也是华米的重要股东。相关资料显示，华米的股东结构为，华米CEO黄汪持股39.4%，是第一单一大股东；顺为资本持股20.4%，位居第二大股东；小米旗下基金People Better limited持股为19.3%，为第三大股东。

而顺为资本与小米关系密切，其出资人和创始合伙人之一便是雷军。

有资料显示，顺为资本取自雷军的名言顺势而为，是雷军与曾经的金山投资人许达来一起共同组建的一家专注TMT领域投资的美元基金。其办公场所位于望京的卷石天地大厦，而那里曾是小米最早的办公地。信息显示，华米与小米子公司的合作时间还有2年半，双方签订的合作协议将于2020年10月份到期。

可见，在华米的股权结构中，虽然黄汪为第一大自然人股东，但实际上雷军系公司持股占比达39.7%，已经超过黄汪。目前，华米与小米已形成关联交易，且华米的大部分收入均来自小米产品，这种局面在短期内还很难改变。

虽然黄汪多次对外界称华米要“去小米化”，但效果似乎并不明显。据悉，目前小米可穿戴产品的采购价格或取决于华米的成本及费用，双方共同制定小米可穿戴产品的零售价格，小米与华米以各占50%的比例分享小米可穿戴产品所有利润，同时双方共享小米可穿戴产品的专利及用户数据。

沈萌认为：“华米是小米的生态链公司，其业务严重依赖小米。虽然华米不太会与小米或其他小米系生态链公司产生同业竞争，但其单一大客户的占比过分集中，而大客户等重要关联人又是自己的重要股东，因此其独立性存疑。”

IPO为小米探路

或影响其估值？

除了华米之外，小米的上市也在近期被传得沸沸扬扬。虽然小米方面一直“不予置评”，但外界对小米估值已传出多个版本。而华米的上市也被业内人士认为或将对小米的估值产生重大影响。

有消息称，小米近日已召开了上市启动会，首选目标倾向于香港股市。但也有说法称，对于具体的上市时间和地点，公司内部暂无定论。

有市场人士称，华米上市实则是为小米探路，作为小米的生态链企业，华米的先行上市也将会对小米产生影响。华米上市时市值或能达10亿美元。以此计算，华米市盈率将在40倍以上。而小米的营收约为华米科技的57.9倍，假如以营收倍率计算，小米的IPO估值或最高能达到868.5亿美元。

对此，沈萌认为两者无可比性。“华米选择上市地点为美国市场和小米被传的上市地点中国香港市场存在较大差异，华米的股东结构及业务也与小米有差别，所以其上市对小米参考性不大。美国资本市场易进难守，中概股压力较大市盈率普遍不高。而相较美国市场，中国香港市场的中概股整体表现较为活跃。”