新东方市值破千亿利润降六成 竞争者逼近戳痛俞敏洪

季报再现增收不增利，让新年伊始市值突破千亿大关，再度登顶国内教育公司市值最高的新东方稍稍冷静下。

1月23日，新东方(NYSE：EDU)公布的截至2017年11月30日的FY2018Q2业绩报告显示，当季净收入为4.67亿美元，同比增长36.9%，但归母净利润427.9万美元，同比下滑约58.7%。

新东方季报再现增收不增利是否还是由扩张引发？2013年陷入四面楚歌后，新东方如今又处于怎样的新环境？在面对风起云涌的教育格局变动，一度被好未来强敌反超市值，被在线教育头部企业“叫嚣”对标的情况下，曾因长时间没有对手而痛苦的俞敏洪，是否会变得更加痛苦呢？

归母净利润下滑近六成

新东方的最新业绩尽管净收入同比增长，但归母净利润的大幅下滑引发市场关注，公司是否会重演此前扩张导致的“增收不增利”的困局。

新东方在FY2018Q2的净收入为4.67亿美元，同比增长36.9%。对此，新东方董事长俞敏洪将其归功于入学学生人数的增加。据财报显示，新东方K12领域Q2增长较为突出，收入同比增长约47%，招生人数同比增长约52%，优能中学收入同比增长约为45%，泡泡少儿则同比增长约51%。

拼图资本创始合伙人王磊在接受《华夏时报》记者采访时也表示，新东方净收入的好成绩主要源于K12业务的迅猛增长。“第一，作为最大的教育细分赛道，K12继续蓬勃发展；第二，新东方多年积累的口碑和品牌开始逐渐形成越来越大的力量，与好未来一样，爆发力都很强。”王磊称。

不过，净收入增长的同时，新东方FY2018Q2的归母净利润却同比下滑约58.7%至427.9万美元，同时，Q2的运营亏损为1310万美元，而上一财年同期为20万美元。

对于净利润下滑、运营亏损原因等相关问题，记者致电新东方副总裁徐健并发去采访提纲，截至发稿时，对方暂未回复。

值得关注的是，新东方仍在扩张。截至2017年11月30日，学校和学习中心的总数为940个，与2016年11月30日的789个相比增加了151个，相比2017年8月31日的899个净增加了41个；截至2017年11月30日，共有82所学校。

扩张的同时，新东方运营成本和费用也在增长。新东方财报透露，Q2运营成本和费用为4.803亿美元，同比增长40.8%。

对于新东方而言，扩张导致的增收不增利早有先例。新东方FY2013Q2就出现1580万美元净亏损。媒体曾公开报道，彼时新东方盈利下滑是在过去一年盲目扩张的恶果之一，增加了238个教学中心和10000名员工，使行政管理费用大幅上升，同比增加62.1%，而利用率在二季度创下25%的历史新低。

不过与此前不同的是，新东方在此次扩张的同时，也在提升利用率。天风证券分析师指出，随着收入增长的加速，以及设施利用率的提高，新东方预计FY2018Q3和Q4的利润率压力将会减弱并扭转，公司长期的运营利润率目标是在未来3年内达到17%-18%。

俞敏洪的新“痛苦”？

如果再现“增收不增利”已不足为惧，那教育行业格局变动，却不得不让挺过被浑水做空、教师资源被挖四面楚歌的新东方重新审视自己的新环境。曾因很长一段时间新东方没有竞争对手而感到痛苦的俞敏洪，在迎来实力竞争者和向其对标的教育“新贵”时，其心态也在发生变化。

在GES2017未来教育大会上，俞敏洪曾说道：“对我来说，新东方在很长一段时间没有对手，没有竞争对手的日子是很痛苦的，有对手更痛苦，但是很有快感，我觉得这就是我和张邦鑫的关系。”

俞敏洪提到的张邦鑫，是中国另一教育巨头好未来(NYSE：TAL)的创始人，之所以让俞敏洪“有所忌惮”则在于，2017年4月、5月，新东方与好未来的市值先后突破百亿美元，当年7月，好未来市值更是首次超过新东方。这标志着后起之秀好未来已与新东方肩并肩。

新东方由1993年成立的北京新东方学校发展壮大而来，于2006年在纽交所上市，成为中国大陆首家海外上市的教育培训机构；而好未来这个对手则出现的要晚很多，从2003年成立到2010年上市，好未来主攻奥数这一细分领域，这期间好未来不足以令新东方为惧，2010年，登陆纽交所后，好未来借助资本的力量开始步入快速上升期。

王磊认为，现在这两家机构在仲伯之间，基因、优势也各有不同，新东方是更老牌儿的一家机构，在语言培训领域有相对比较完整的一条产业链，好未来是在K12领域深耕，更善于做线上合作、投资的布局。“新东方最近的市值又超过了好未来，两家机构一直在互相比赛。”王磊称。

除了好未来这强劲的对手，在线教育新贵们也一直对新东方虎视眈眈。2013年，在线教育搅动池水的鲶鱼开始壮大，百度、阿里等知名互联网公司涉足在线教育，资本推动大量在线教育创业公司涌现，而新东方在2013财年第二财季却出现亏损，彼时就有声音指出，新东方转型慢、线下业务过重。

尽管此后在线教育逐渐降温，一批批在线教育企业死掉，但仍有在线教育头部企业对标新东方。

2017年8月，成立3年的VIPKID获得2亿美元融资，创下迄今为止全球K12在线教育领域最大一笔融资，作为新东方创业元老的真格基金创始人徐小平都调侃称，“我觉得老俞有危机感。”而在2018年初，另一在线教育头部机构哒哒英语获得包括教育巨头好未来及老虎基金在内的1亿美元融资。

值得关注的是，新东方早在2000年就布局在线教育，成立了新东方在线，只是此前发展不尽如人意。2017年3月，新东方在线挂牌新三板，然而，挂牌未满10个月，新东方在线就匆匆摘牌。而在最新的单季财报中，新东方在线的收入同比增长约59.6%，其中注册用户增长约82%，付费用户增长23%。

尽管仍坐在国内教育品牌的第一把交椅上，但新东方强敌环伺，作为新东方的掌舵者，俞敏洪是痛苦更多还是快感更多呢？