【环球网 记者 高蓉杰】科技创新企业的良好发展离不开资本市场的支持。自从科创板被正式提出，热度不减。为资本市场带来了新动能的科创板，受到了各界人士的关注，也激发了大家的好奇。科创板对A股市场影响如何?科创板对我们有什么用?如何投资科创板才能“避坑”?

近期，在由北京大学光华管理学院高层管理教育中心(EMBA & ExEd)主办，北大光华金融协会承办，北京大学金融与证券研究中心与北京大学曹凤岐金融发展基金共同协办的 “光华E席谈”上，北京大学光华管理学院教授曹凤岐、贾春新，前海开源首席经济学家、北大光华校友杨德龙为大家深度剖析了科创板。

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科创板对A股市场的影响：示范效应为主

北京大学光华管理学院荣休教授、北京大学金融与证券研究中心名誉主任曹凤岐分析了科创板对A股市场的影响，在他看来，科创板对A股市场主要起示范效应，这种示范效应体现在三个方面。

其一，科创板真正为实体经济服务。曹凤岐表示，科创板企业发行和上市，真正实现了通过资本市场调节社会资源、企业资源、改变经济结构和企业结构的功能，也实现了支持高新技术发展、产业发展的功能。

其二，科创板在发行交易制度上做了一系列突破和创新，比如允许尚未盈利或存在累计未弥补亏损的优质企业在科创板上市、允许同股不同权企业上市、允许红筹企业通过发行CDR的方式上市、制定了5套差异化上市标准等。“科创板允许亏损企业上市融资，让很多成长性的高科技企业能够在市场得到融资，这是向前看的市场。”曹凤岐评价道。

其三，科创板发行实现注册制。审核制实际上还是计划发行、政府主导发行，其与市场是脱节的。“只有注册制才是真正的市场发行，才能通过市场调配资源。”曹凤岐表示：“现在在科创板实行注册制是很大的创新。如果注册制在科创板实施成功，这种模式将被推广到其他板，中国的整个资本市场就会变成市场发行。那么，中国的资本市场会逐步和国际接轨，从而使得中国的发行交易合理化，对保护投资者起到很大作用。”

　　曹凤岐

中国资本市场存量规模十分庞大， 为了以防对现有市场产生较大冲击，在原有板块上进行重大改革的很多决策难以落地。很久之前，注册制在就被提出来了，然而那时候很难做到全面推行注册制。而科创板作为新开辟的“试验田”，可为现有市场探路。曹凤岐说：“科创板是中国资本市场改革的重要试点，如果能够成功实现市场化和国际化，那么这种成功的经验可以用于其他板上，用‘增量改革’带动‘存量改革’。”

科创板为现有市场“探路”也意味着科创板存在不确定性，不是所有的高科技企业都能上市成功，科创板也不能完全保证上市公司质量。尽管科创板的示范效应突出，但是风险也不容忽视。曹凤岐强调，投资科创板必须注意风险。大家要改变炒作概念股、垃圾股的做法，做到真正的价值投资。

多类人群看科创板：身份不同关注点不同

北京大学光华管理学院金融学系教授、北京大学金融与证券研究中心贾春新分析了不同人群对科创板的关注点。

作为券商，会关注科创板对承销保荐业务有什么影响;作为基金，会关注科创板发行与上市热点;作为VC、PE，会关注其投资的未上市的企业能否在科创板IPO;作为散户，会关注自己是否能直接参与科创板投资、以及科创板对其它板块的影响;作为科技企业，会关注公司能否通过科创板上市融资……

同时，贾春新分享了他对于科创板与金融发展的思考，在金融发展的大背景下分析科创板。他提出，是否设立科创板对科技企业、金融发展的意义不同，对科技企业而言这可能是能否“雪中送碳”的问题，而对于金融发展而言这是能否“锦上添花”的问题。

　　贾春新

“有人认为，有了科创板就提高了科技企业融资的概率，融资也就变得更容易了。这种想法是不对的，” 贾春新表示，“我们现在的金融规模已经非常大了，金融发展的速度非常快。但是，我们看，在中国融资难融资贵一直是典型现象，所以资金量大和融资是否容易是两码事。有了科创板，金融规模增加，但不意味着科技企业更容易融资、发展。”

投资科创板的正确方式：分散投资、价值投资

面对风险不低的科创板，投资者应该如何正确地投资呢?对此，前海开源首席经济学家、北京大学光华管理学院MBA校友杨德龙建议投资者们把握三点原则。

一是投资科创板不能像有的投资者投资主板一样集中地投资，而应该用PE投资的思路进行科创板投资——分散投资。

如果进行PE投资的投资者投资十家公司，一般而言，最终可能只有一两家公司成功上市。杨德龙分析称，投资者从一两家上市公司赚到的收益不仅可以弥补投资其他几家公司的风险，而且投资者很可能会因这一两家上市公司而赚得钵满盆满。如果进行PE投资的投资者只投一两家公司，那么失败的可能性非常大。

“中国中小企业平均寿命3.2年，当5年之后再看科创板上的企业，很可能科创板上原有的很多公司就没了。”杨德龙说，“当投资者用PE投资的思路投资科创板——不只投一两家科创板公司而是投五家以上的科创板公司，这样投资风险就减少了很多。”

二是投资者要加强对科创板的研究。杨德龙认为，价值投资不只适用于主板市场，而且适用于科创板。有条件的投资者要去公司调研或者看公司的研究报告，以便分析这个公司的发展潜力，判断是否有投资的必要。

三是投资者投资科创板要注重风险控制，应该进行总量控制。杨德龙建议，投资者投资科创板股票和科创板基金的总资金量不要超过个人可投资资金的20%。

　　杨德龙

基于对行为金融的研究，杨德龙觉得散户自己投资科创板不及科创板基金有优势。原因主要表现在两个方面：第一，科创板基金肯定是对科创板进行分散投资的，一只科创板基金同时买很多只科创板股票，这样就降低了投资风险;第二，科创板基金有研究团队的支持，研究团队可以看懂企业在做什么，即使从主板转过来做科创板的基金经理看起来不那么资深，有研究团队支持的科创板基金也比绝大多数散户更会筛选科创板股票。

此次，百余位北大校友参与到“光华E席谈”中，与专家学家交流、学习、解惑。据悉，北京大学光华管理学院近期还将开设资本市场与产业战略项目，整合顶尖学者、业界领袖、金融政策制定者，从产融结合的视角，助力资本运作、投融资需求的企业家以及金融机构高层管理人员提升个人及企业竞争力，内容涵盖全球经济政治趋势与政策分析、资本市场与企业融资策略、创新金融与企业投资机遇、财务分析与财务战略、公司治理与并购、产业趋势与产业战略六大模块。

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