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如何评估内在价值,避免价值陷阱呢?陈光明认为可以从五个方面入手。
首先,企业的内在价值理论上可以由其未来的自由现金流贴现算出,但是DCF模型(现金流折现模型)可操作性差,更多的是一种思维方式。
其次,预测企业未来的经营情况,比预测市场走势相对而言要容易。但也需要非常强的专业能力和商业知识。每个人的能力圈不同,要善于在自己的能力范围内做更概率的预测。某些企业的经营受宏观因素的影响较多,预烈的难度更大,在估值上要给于定折价。
第三,竞争无处不在,要找有护城河的公司。
第四,平庸的公司通常很难改变,优秀公司成功的背后本质上是人和文化。
最后,顺势而为的公司更容易成功,逆势而上的公司即使团队优秀经营也会非常辛苦。
对于价值投资的实践,陈光明总结了四个要素:不要预测市场、感受周期、陪伴优秀企业以及牢记估值。
陈光明认为,资本市场是一个复杂的非稳定的混沌系统,因此对市场长期走势的精确预测完全是不可能的,市场的短期走势也属于随机的状态。对市场要抱有足够的敬畏之心,不要过度自信,不要用杠杆。战胜市场非常的困难,除非你正确地预测到极端事件。卓越的业绩来自于正确的非共识的预测,然而非共识的预测很难,正确更难,执行就更加难。
但周期是可以感受得到的,感受四季的变化,不同季节做不同的事情。除了市场有周期,行业也一样有周期,不仅传统行业有周期,新兴行业也一样有。
此外,陪伴优秀企业也非常重要。陈光明认为,投资最重要的还是企业本身,市场不可能长期漠视一个企业的成功,也不可能漠视一个企业的失败。一个行业是否有基本的需求,一个企业是否有很深的护城河,管理层是否品德优良,能力超群?这些优秀的企业是市场正和游戏的基础。
最后,要牢记估值。在陈光明看来,价值投资最最重要的是买得便,没有什么不可以买的,也没有什么不可以卖的,关键是价格安全边际,不仅是风险控制的手段,也是回报的主要来源,坚持安全边际需要的是自律耐心和理性。
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