截至收盘，上证综指下跌2.13%，收于2645.85点；深证成指大跌2.83%，报7879.52点；创业板指和中小板指分别下挫2.80%和2.93%，报1355.33点和5212.37点。

盘面上，申万全行业板块全线下跌，电子板块领跌两市，前期涨幅居前的非银金融板块也出现较大跌幅，建筑材料板块、传媒板块也紧随其后。

对于市场下跌的原因，市场人士和机构认为是受到了外围市场环境的影响，也是对前期反弹的正常调整，并且以科创、壳资源为代表的主题投资高点已现。

“自10月19日以来，反弹已经取得初步成效，这些反弹成果引发的回吐调整也在情理之中。”上海证券研究所所长助理、首席市场分析师蔡钧毅认为，周二（11月20日）市场调整幅度仍在良性调整的范畴之内，本次调整不会是反弹结束退潮，而是修整之后卷土重来的概率很大。

但也有机构持谨慎观点，山西证券认为短期市场仍处于磨底阶段，存量资金博弈和短线波段炒作的特征明显，主线行情尚不明朗，增量资金规模仍有限，建议投资者不宜盲目追高，应保持合理仓位，底仓稳健配置。

“对前期反弹的正常调整”

“近期反弹以前期超跌的小市值个股为主，持续性较差，今日的下挫是对前期反弹的正常调整。短期的市场情绪虽不好把握，但中长期的趋势依然明朗。”永盈基金认为，尽管近期市场反弹了10%左右，但估值水平仍处于历史底部区间。地产、基建投资下滑的预期均已反映在股价中，在政策和内外部环境的变化下，经济和金融市场的主要风险实现托底，市场预期开始回暖。

海富通基金王金祥也认为近期市场均值回归特征显著，自10月19日沪指创近期低点以来，率先反弹并非白马股，而是中小创股票，有些低价股反弹幅度甚至已经超过20%。

王金祥进一步认为，一方面源于过去两年创业板指跌幅最深，性价比由此显现，另一方面由于近期政策利好不断，包括民营企业座谈会、交易所优化监管方式、对民企的信贷支持、科创板、并购放松等，都指向中小市值股票，综合以上，使得这一段时间中小市值股票的大幅反弹。

蔡钧毅认为，这些反弹成果引发的回吐调整也在情理之中。他指出，自10月19日以来，反弹已经取得初步成效，领先的中证1000指数和创业板综指的总体涨幅超过两成，第一轮反击收效比较明显， 非核心指数中除了创业板指数，均在近一周内封闭了国庆节后两个下跳缺口中的第一个缺口，创指完成了两个缺口的全部封闭。同时外盘和港股恰好调整，与A股市场调整形成共振。

永赢基金从经济基本面情况来分析，认为10月份宏观经济动能继续减弱，地产投资略降，但基建投资触底回升，稳增长的作用开始显现。社融数据明显回落，资金从金融体系向实体经济的流动仍不畅通。

“政策方面，近一个月来中央密集出台促进民营企业融资和防范质押风险的政策。虽然在实践中银行对民营经济的贷款意愿仍低，相关考核和鼓励措施尚未到位，但从中期来看资金从银行体系向实体流动的趋势是可以预期的。再结合前期‘补短板’的稳增长措施，经济持续下行的风险明显减弱。”该机构称。

在11月20日的下跌行情中，创投板块跌幅明显，全线回调，龙头市北高新早盘几度打开涨停板，收盘最终封住连续第12个涨停，但板块内其余个股则一片惨绿，民丰特纸（600235）遭遇跌停，复旦复华（600624）、钱江水利（600283）、华金资本（000532）、紫江企业（600210）均大幅下挫。

联讯证券认为，以科创、壳资源为代表的主题投资高点已现。当全市场都在关注的时候，该主题投资的风向收益比已经不佳。对比2017年雄安主题和2018年3月的独角兽主题，本轮主题炒作时间长度已经足月，持平甚至超过过去两次大的主题。

外围市场也对A股市场的下跌带来一定的影响，隔夜美股遭重挫，道指收跌近400点，纳指更是下跌3%。科技股领跌，苹果、谷歌跌近4%，Facebook、亚马逊跌超5%。

联讯证券认为，美股下跌的原因，除长期牛市积累的估值泡沫外，美联储持续不断加息和美股上市公司盈利增速顶点已过，都是市场担忧之处。

从技术层面来看， 益盟操盘手俞湧认为，近期的回调还有一个比较明显的原因在于，再次站上30日均线的背后，实质上均线的趋势是一个下行的格局，等于说在中期均线未能拐头之前，想要走的更远难度系数颇大。

后市怎么走

对于市场的后续走势，各家机构给出了不同的观点。

永赢基金坚持对A股长期看好的观点，认为当前市场风格尚不明朗，如果整体经济从稳杠杆逐步走向加杠杆，市场风格将偏向成长，需要跟踪社融等相关指标进行预判。建议继续关注权益市场，均衡配置价值和成长板块。

“目前创业板指已经三日收阴，而上证综指今天之后上升趋势也有所破坏，若短线未能快速收复，那么市场有可能进入二次探底的局面。”中原证券预计，沪指短线在2600点整数关口上方震荡的可能性较大，创业板市场短线在1300点整数关口上方震荡整理的可能性较大。建议投资者短线谨慎关注超跌个股的投资机会，中线建议继续关注部分低估值绩优蓝筹股的投资机会。

蔡钧毅认为，本次调整不会是反弹结束退潮，而是修整之后卷土重来的概率很大。届时，市场又将涌现出第三面、第四面大旗来进一步激发市场活力。所以，封闭缺口之后的修整将有利于市场走得更远，本轮中期反弹跨年度的基本判断不变，先期聚焦中证500、1000指数的方向不做变动，挖掘上述板块中的低位、性价比优秀的品种仍是调整中的重要首选。

山西证券则保持较为谨慎的观点，认为短期市场仍处于磨底阶段，但市场情绪相对活跃起来，结构性行情在弹性较大、盘子较小的热点题材板块间展开，存量资金博弈和短线波段炒作的特征明显，但主线行情尚不明朗，增量资金规模仍有限。

因此，该机构建议投资者不宜盲目追高，应保持合理仓位，底仓稳健配置，加入中长期国债，以及A股中现金流稳定、业绩稳定、估值偏低的板块配置， 如公用事业、纺织服装、农林牧渔等。

展望后市，国泰君安认为，当前阶段股市所处的环境是，经济金融系统风险缓和较为明确，政策对冲力度加码预期升温，经济动能显著改善仍待观察，交易阻力松络。因此，行业配置实质上重点依循三条主要逻辑，一是风险偏好修复；二是盈利下修风险低；三是系统性风险缓和。

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