1-2月经济数据解读：工业、投资好于预期，基建或持续回落(2)

国家统计局发言人的解读是，房地产投资增速快有一定滞后因素，成本方面，除了地价上升以外，原材料的成本、人工的成本在上升。“一线城市为了抑制房价过快上涨，还会有计划地推出一些土地的供应，房地产投资应该会保持比较平稳的增长，但再继续大幅上涨难度比较大。”

投资分项数据分歧：基建、制造业或下行

尽管投资增速整体表现良好，但个别分项数据有所下降。多位分析人士表示，这或许代表全年趋势。

1-2月基建投资同比增长16.1%，比2017年全年回落2.9个百分点。九州证券认为，这主要由于地方政府融资渠道受到限制、财政收入出现下滑、地方政府的考核机制出现调整，不再唯GDP论。“2018年基建投资或呈现下行趋势。”

中信建投分析，从《政府工作报告》看，2018年铁路投资规模下降，公路、水运投资规模持平，因此当前基建投资增速的回落可能代表的是全年趋势。

同时，第二产业投资也表现低迷，1-2月同比增长2.4%，创2000年以来最低增速。九州证券认为，这反映出1-2月经济数据回温的背后，并非是市场热炒的“朱格拉周期”或者“产能周期”，目前的高利润来源于垄断导致的价格提升，而不是市场化需求提高的利润，这种利润难以转化为投资，制造业投资低迷或持续。

面对制造业投资的回落，国泰君安有不同的看法。“制造业投资结构有明显改善，高技术行业及环保领域投资加速。高技术行业，铁路、船舶、航空航天等较2017年大幅加速9个点至11.9%，高技术制造业投资快于全部投资3.4百分点。高技术新工业在投资方面的增长与生产方面的增长表现一致。”

总地来看，九州证券表示，2018年基建投资、社会零售、第二产业投资下行是大概率事件，出口的可持续也存疑。2018年经济前高后低，下行压力仍存。

中信建投则向澎湃新闻表示，3月份数据较为关键，预计将会转弱。由于春节错位的影响，1-3月份数据合起来看，可能才能更好的反映经济运行趋势。从目前的可得信息看，3月经济数据可能会重新往下。一方面，从商品房销售的领先规律看，房地产投资大概率转跌。另一方面，随着前期汇率抬升与商品价格指数回落的滞后的影响，叠预计3月出口增速将有明显回落。“抛开短期因素干扰，目前经济运行仍相对平稳。”