中国政法大学知识产权研究中心特约研究员赵占领认为，尽管云集微店调整后的模式变成了经理、主管、店主三个层级，但经理还是从下线即主管和店主的缴费计酬，主管从下线店主的缴费中计酬，和传销本质还是差不多。

不过，云集在招股书中表示，由于为购买会员套餐的成员提供了优惠产品和服务，并且以市场价格在平台上销售产品，所以目前商业行为并不构成获取非法利益。云集称，目前经营模式没有违反中国相关法律法规，包括《禁止传销条例》。

云集也表示，“新的法律、法规或政策可能在未来颁布，但并不能保证我们目前商业模式将完全符合新的法律、法规或政策。如果我们的商业模式在未来被发现违反，我们将不得不做出调整我们的商业模式或停止我们的某些商业活动，有关政府当局可以没收任何非法收益并处以罚款，这将对我们的业务产生重大不利的影响。”

除了运营模式，云集受质疑的还有盈利这道门槛。据招股书披露，2016-2018年，云集总订单量分别达到1350万、7580万和1.53亿，成交总额(GMV)分别为18亿元、96亿元和227亿元；总营收分别为12.84亿元、64.44亿元和130.15亿元(约合18.92亿美元)。

但从净利润数据来看，2016-2018年，云集净亏损金额分别为2466.8万元、1.05亿元和5632.6万元。云集在招股书中提到，将来可能会继续遭受亏损，且不能保证将来能够从经营活动中产生净利润或正现金流。有业内人士表示：“美股市场对企业业绩情况并不太看重，它更看重企业的品牌价值和可持续发展等指标，而云集曾经因为涉嫌传销被处罚过，这是否会影响其IPO进程有待验证。”

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