TechWeb 6月25日报道 文/小渔

由于某些方面的原因，一家企业在正式上市之前，会有一段时间“保持沉默”。但是，作为承载多方意义的小米集团，从5月3日赴港递交招股书开始，便持续受到外界的关注，尤其是关于发行价以及估值方面，成为小米上市最大的看点。

今天，小米集团正式公开招股，招股价在17至22港元，以每手200股计算，入场费上限约4400港元。小米上市公开招股部分将于6月25日至28日进行，预计将于7月9日挂牌上市，成为港交所上市制度改革后首家采用不同投票权架构的上市企业。

八年时间，小米从一个初出茅庐的互联网手机品牌，成长为市值百亿美元的帝国，除了手机业务名列全球前列外，小米手环以及小米电视等业务也都成为行业的佼佼者。但是，小米八年创业上市的背后，也一直在遭受着质疑，尤其是对于其未来价值的疑问，成为每次小米高管公开场合必被问到的问题。即便雷军等人一再充满信心地重复着肯定的回答，但质疑声仍未停止。而这，除了“过高”的估值之外，还有着小米到底是硬件公司还是互联网公司的疑问。

跌下千亿美金估值高坛 但认购依旧火爆

不同于大部分财务自由的成功人士，雷军虽然也在做着自己的投资，但是仍然不满于当时的状态，即便金山已经上市，或许后续的表现或许还没有达到雷军想要的那种高度。2010年，雷军和一群志同道合的伙伴成立了小米公司，中间经历过辉煌，也遇到过几乎决定生死的转折期。八年时间，小米虽然没能达到三星苹果的高度，但是在中国市场乃至全球市场都已经有了自己的一席之地，其推崇的高性价比模式更是推动改变了市场格局，带动国产品牌的发展。

根据小米招股书披露的数据显示，2016年小米手机销量降至5541万台，处于低潮期。不过，在雷军亲自抓供应链之后，2017年迎来了绝地反击，销量大幅增长达到9141万台。同时，据小米CDR招股书披露，在全球智能手机市场同比下滑2.9%的情况下，小米手机2018年一季度出货量达到2,800万台，同比增长87.8%，表现较为抢眼。

营收方面，小米在成立两年后，收入突破10亿美元，2014年销售额突破100亿美元，2017年收入1146.25亿元，与2017年营收超过一千亿元并且盈利的公司相比，按照增长速度计算，小米在互联网公司中排名第一，所有公司中排名第二。

值得注意的是，营收和经营利润高速增长的同时，小米集团在2017年依旧有着439亿元的亏损。对此，雷军在周六的全球发售新闻发布会上解释称，这是因为财务记账上的原因，实际上小米去年是赚钱的。招股书显示，截至2015年、2016年及2017年12月31日止年度，小米可转换可赎回优先股公允价值变动分别为88亿元、25亿元及541亿元。如果按非国际财务报告准则，2015年，小米经调整亏损人民币3亿元；2016年，小米经调整利润达人民币19亿元；2017年，小米经调整利润达人民币54亿元。

在招股书“华丽”的数字背后，是小米想要估得更高价值的支撑。在小米递交招股书之前，市场上主流的声音是，小米的估值会在千亿美金左右，后续上市更是会升至两千亿美金。但是，对于现在的小米来说，市面上大部分的看法是千亿美元估值过高，部分中介机构更多的是看好800亿美元的估值。不过，随着正式公开招股的到来，小米的估值再一次下降了。

根据小米更新后的上市招股书显示，小米公司法定股本总面值67.5万美元，由700亿A类股（价值17.5万美元）和2000亿B类股（价值50万美元）组成。小米今日正式公开招股，发行价在17港元到22港元之间，将发行21.8亿股，募集资金额约371亿港元至480亿港元，以每手200股计算，入场费上限约4400港元。同时，另设15%超额配售权，如获行使，募资金额则增至54.29亿至70.25亿美元（426.1亿至551.4亿港元）。

而按照17到22块的招股价,小米对应的估值是550亿美金到700亿美金。这个估值不仅仅低于此前700亿美元至1100亿美元的估值区间，也低于高盛、摩根士丹利、摩根大通银行、中信里昂证券、瑞信等机构给出800亿至940亿美元的估值。

在全球发售新闻新闻发布会上，对于估值方面的问题，小米CFO周受资并没有正面回答。而雷军则在推介会上宣称，“这次550亿美元的定价，就是我也不想开价了，你们随便开吧。总不至于连550亿美元都不值吧？”雷军还表示，“我不care小米是不是互联网公司。很多人问我到底是给小米腾讯的估值还是苹果的估值，我说我要腾讯乘苹果的估值，因为小米是全能型的。”

当雷军说出此番言论过后，引起市面上很大的讨论，有人看好小米未来的发展，也有人认为雷军有些太过自信。不过，现在的讨论也没用，等到正式挂牌上市之后就将见分晓。值得注意的是，即便是估值有所下滑，投资人对于小米的热情依旧是不减。

从上周四开始,小米将开始接受机构投资人的股票认购订单。最后，包括中国移动、高通、顺丰、保利集团和招商局集团等在内的七家基石投资者将合计投资5.48亿美元认购小米香港IPO股。其中，中投中财娱乐认购1.92亿美元、中国移动认购1亿美元、高通认购1亿美元、国开行旗下私募股权认购6600万美元,保利集团认购3200万美元,顺丰集团认购3000万美元，招商集团认购2800万美元。据知情人士透露称，最后一轮还有30多家机构入围，十分火爆。

同时，还有消息称，若想成为小米基石投资者，最低门槛是5000万美元，并要接受长于常规6个月的锁定期，部分实力较弱的机构被建议其锁定期延长，最长或达2年。

不仅如此，据媒体报道称，长和创办人李嘉诚、阿里巴巴集团董事局主席马云、腾讯公司控股董事会主席兼首席执行官马化腾，均以个人身份下单小米IPO，金额在数千万至上亿美元不等。

何时重启CDR仍是未知

前文说到，在特殊的时期，小米的上市具有历史性的意义。作为港交所上市制度改革后首家采用不同投票权架构的上市企业，小米在宣布于香港上市后，同时表示将在境内发行CDR。此前，小米原本计划上市募资约100亿美元，最初打算以香港招股为主，其后改为香港IPO及内地CDR募资额各占一半，即各为50亿美元（约390亿港元）。但是，6月19日，小米官方对外发布公告称，公司经过反复慎重研究，决定分步实施在香港和境内的上市计划，即先在香港上市之后，再择机通过发行CDR的方式在境内上市。

对此，证监会回应称，尊重小米集团的选择，决定取消第十七届发审委2018年第88次发审委会议对该公司发行申报文件的审核。

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