19日，人民银行在开展1000亿元逆回购操作的基础上，又开展了1年期中期借贷便利（MLF）操作2000亿元，中标利率持平于前期的3.3%。对于投放原因，人民银行解释称，为对冲税期高峰、政府债券发行缴款、逆回购到期等因素的影响，同时弥补银行体系中长期流动性缺口。

结合人民银行6月份开展的一系列操作，不难看到货币政策的发力点。除了应对年中关键时点上的流动性需求，维持稳健中性的货币政策基调，人民银行开始更加注重结构性调控和引导，解决更深层次的流动性结构问题。

发力结构性引导

这是一笔新增的MLF。今年6月6日，人民银行已开展MLF操作4630亿元。超额对冲6月到期量2595亿元后，当日MLF余额新增2035亿元。再加上19日额外投放的2000亿元，相当于6月至今累计净投放4035亿元，MLF余额增至44205亿元。

今年以来，人民银行向市场注入流动性时，不仅补充水量，更注重流向；更多采用结构型货币政策，而非总量型货币政策。

比如，用定向降准替代全面降准；降准资金的一部分用来置换MLF；增加MLF投放的同时扩大MLF担保品范围；综合运用抵押补充贷款（PSL）等工具加强对重点领域支持力度，等等。

仔细剖析银行体系流动性的结构性问题，可以从期限、流向、机构等不同视角来看。

首先，期限的结构性不平衡。一直以来，银行内部都存在中长期流动性缺口，部分机构对于中长期资金需求仍较大。尤其是现在各项政策加强了对资产负债期限错配现象的监管，银行方面也需要逐步调整负债端以符合要求。人民银行此次投放1年期MLF，也是为了弥补银行体系中长期流动性缺口。

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