6月12日，央行公布了5月金融数据，5月M2货币供应同比 8.3%；5月社会融资规模增量7608亿人民币；新增人民币贷款11500亿人民币。

具体数据来看，虽然信贷依旧保持了较高增长，新增人民币贷款连续三个月突破了万亿元大关，但社会融资规模和M2增速不及市场预期，其中社会融资规模增量更是直接腰斩。

中金固收：社融走低贷款占比上升 经济总量不弱但结构分化

中金固收点评5月份金融数据表示，5月份金融数据中比较超预期的是社融数据明显低于预期，而贷款增量和M2增速总体上与市场预期偏差不大。而社融的萎缩主要是今年严监管背景下，非标和票据持续萎缩，属于政策调控的正常效应，另外，今年PPP和城投平台融资收紧的情况下，基建投资放缓，对资金需求也有所减弱，也是社融减弱的原因之一。总体来看，同业收缩，理财放缓，融资更多回表是今年的主流趋势，难以逆转。

从宏观数据来看，目前整体经济不弱，但结构分化比较明显，中上游行业的景气程度较高，而下游偏弱。另外，国企央企的融资相对更有保障，而中小企业的融资难度有所提升，因此今年企业的分化也明显加大。鉴于去杠杆是政策的主基调，我们预计无论是货币政策还是金融监管政策都不可能出现明显的放松，但为了缓解局部的压力，可能会有定向的微调政策。

海通：非标债券萎缩，社融增速续降

海通姜超、梁中华表示，从结构上来看，表外非标融资继续萎缩，5月委托、信托贷款、未贴现银行承兑汇票继续减少了4200多亿，同比少增4500亿，依然是社融增长的主要拖累。只有对实体发放贷款增加1.14万亿，但同比也少增了384亿，说明绝大部分融资需求难以从表外向表内转移。社融增速大降、货币创造活动放缓，但财政存款回笼慢于去年同期，5月M2同比增速持平上月的8.3%。在控制宏观杠杆率的政策背景下，整体融资环境收紧，预计M2仍将保持低增长状态。

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