国企又该如何去杠杆？答案其实很直接，市场出清。但是事实是，退出市场的僵尸企业少之又少，市场化债转股也进展缓慢。资源仍高度集中于国有企业是基本事实。

另一个“债务”的重灾区在地方融资平台。如果把建设放在人口流出、产业凋敝的地方，最终基建发挥不了作用，确实会形成严重的财务负担。但另一方面，中国计划到2020年将城镇化率提高到60%，2030年进一步提高到70%。目前地方政府承担大部分基建支出，中央政府牵头的项目仅占基建投资的10%。

穆迪报告指出，2012年至2016年中央牵头项目支出年均增速为5.4%，同期内地方牵头项目支出年均增速达到20.6%。地方政府迄今仍然需要依靠国企来填补资本开支需求持续增长带来的资金缺口，因为城镇化进程伴随着基础设施的升级需求，地方政府仍然需要依靠国企或平台公司融资。

在这一轮的PPP项目清理中，三四线城市成了重灾区。

中国金融四十人论坛的宏观政策季度报告指出，整个中国在经历一轮非常大的优胜劣汰，存在严重的分化，城市之间的差距会越来越大。很多三四线城市人口都在流出，产业也不景气，而一二线城市却越来越有吸引力。

而现在上演的各地抢人大战，推高了城市的房价，也推动了楼市去库存，导致居民杠杆率上升。回顾那场10年前的危机，也是肇始于美国楼市的狂热。

去杠杆推进至今初见成效，央行报告显示中国宏观杠杆率首度企稳，但是这一企稳是以私营部门剧烈去杠杆，区域发展将有可能愈发不平衡、居民杠杆率提升为代价的。

4月，中央财经委员会召开第一次会议，在顶层设计层面首次提出了“结构性去杠杆”。会议要求以结构性去杠杆为基本思路，分部门、分债务类型提出不同要求，地方政府和企业特别是国有企业要尽快把杠杆降下来，努力实现宏观杠杆率稳定和逐步下降。

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