喊了多年的退市，如今不再是说说而已。2018年首批退市股被“宣判”，*ST吉恩、*ST昆机将走上退市路。摆在ST公司面前的问题是，未来它们的投资翻牌空间有多大？

脱帽ST的投资逻辑生变

对于ST股的投资，当前市场已非常谨慎。北京一家阳光私募负责人对于第一财经表示，他们并不投资ST板块，除非特殊情况下优质企业遇到突发状况，比如资产减值而非经营问题导致的ST。当前多数公募基金对于ST的态度是“一棍子打死”，只要是ST股都被列为禁止投资的标的。

回首过去ST板块的投资逻辑一是预摘帽股票，股价一朝翻身；一是作为壳资源被重组并购，公司质地几个月内“乌鸦变凤凰”，投资者赚得盆满钵满。对于后者而言，随着IPO进程的加快和监管层对于借壳上市的严监管，后者在2017年很少遇到，提前布局“壳资源”这一条投资路径越变越窄。

而对于另一条摘帽路径而言，似乎前路还一片通畅。自2008年至2017年每年都有脱帽成功的公司，少则23家多则72家，自2015年至2017年脱帽成功的数量分别达35、42、53家，进入2018年撤销ST的上市公司有31家。

根据《股票上市规则》，连续两年亏损，公司股票被实施退市风险警示。连续三年亏损，根公司股票被实施暂停上市。到第四年度末，依旧如此将转入退市整理期，迈上退市的进程。因此部分上市公司多在亏损限制期内通过某一年突击盈利免去被退市的结局。以2017年年报为例，有32家上市公司扭亏 借以免去退市的风险，在这其中有部分ST公司或借助财技、或变卖“家当”、或获得政府补充甚至能离开ST的屋檐。

以ST嘉陵（600877.SH）为例，其已连续2年亏损，2017年其通过减少管理费用、转卖子公司股权、债务重组、政府补助扭亏为盈顺利实现盈利。这免去了它被暂停上市的结局。

具体而言，其一是主营业务影响2016年公司实施职工优化调整工作，共计增加当年管理费用11458万元。2017年公司未发生该类支出。其二是非经营性损益的影响。这具体包括：1.公司及全资子公司重庆长江三峡综合市场有限公司转让所持有上海嘉陵车业有限公司100%股权及债权，确认转让收益10064万元；2.公司出售持有的重庆嘉陵全域机动车辆有限公司45%股权及相关资产，位于重庆市北碚区华光村的土地使用权、地上建.筑物及相关机器设备，确认转让收益30837万元，增加资本公积1996万元；3.公司与供应商签订债务重组协议，确认债务重组利得3239万元；4.公司于2017年收到职工分流安置的专项资金等各项财政补助共计8828万元。

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