今年以来，上市公司债券发行量增长迅猛。Wind资讯显示，包括企业债、公司债、中票、短融四个品种在内，2018年以来，上市公司发行信用债规模4465.33亿元，同比增加355.92%。上市公司债发行量骤增和大量“弃发”背后，是上市公司高额的再融资需求。

近日，上市公司东方园林计划发行10亿债券仅完成了5000万募集，引发了市场密切关注。而在业内人士看来，除了目前债券市场信用收缩的大环境以外，东方园林回款难度没有完全体现在报表中也是此次债券发行流标的重要原因。

光大证券固收首席分析师张旭认为，近期违约负面事件上升加重了市场的紧张情绪，以至于投资者“谈债色变”。但少量有序违约对建立市场化的定价估值体系、完善市场风险分散分担机制等均有积极意义，从打破刚兑到少量债券的有序违约，这是我国债券市场走向良性循环的必经之路。

东方园林募集失败背后

近日，上市公司东方园林发行公司债的“18东林01”一度引发了市场的关注。5月21日，东方园林公告称，原计划首期发行两个品种规模不超过10亿元的公司债券，最终品种一最终发行规模0.50亿元，票面利率7.00%；品种二无实际发行规模。

由于市场关注度比较高，东方园林公司股价也受到了波及。5月21日至23日，东方园林股价从18.69元下跌至16.47元，累计跌幅已经达到12%。

对于东方园林债券流标的原因，一位保险资管研究员对记者分析到，除了目前债券市场信用收缩的大环境以外，市场目前对东方园林这类参与PPP项目而回款难度没有完全体现在报表的公司会相对谨慎一些。

从现金流的角度来讲，由于近年来投资现金流出持续高于经营现金流的流入，造成了一定的缺口，而东方园林近年来流动负债的比例整体较高也是投资者比较关注的因素。

“所谓的流动负债，也就是是指在1年或者超过1年的一个营业周期内偿还的债务，企业长期负债不足的时候就会将短期负债投入长期项目，会给企业带来持续的借新还旧需求。同时，企业回款难度不容易判断时，投资者会对这类发行主体趋于谨慎。”研究员称。

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