4月27日，“一行两会一局”联合发布了《关于规范金融机构资产管理业务的指导意见》（下称《意见》）。这意味着业内期待已久的资管新规正式面世，并将开启大资管行业统一监管的新时代。

在业内看来，本次新规相比之前监管发布的征求意见稿基调稍为缓和。比如过渡期延长至2020年末，以减缓金融市场受到的资产腾挪冲击。央行在答记者问时表示，过渡期结束后，金融机构不得再发行或存续违反规定的资管产品。

依据资管新规，公募产品和开放式私募产品不得进行份额分级。分级基金绝大多数分级是永续产品，无需“续期”。华宝证券分析师李真称，在征求意见稿中，“金融机构不得再发行或者续期违反规定的资产管理产品”；现在改为不得“存续”，明确了分级基金在过渡期后将终结。

分级基金日趋边缘化

分级基金正在逐渐边缘化，市场对此早有预期。自股灾发生之后，分级基金因自带杠杆及机制问题，引发了一定的亏损效应，被业内广为诟病。

一如股票的跌停板，分级基金在股灾发生后，跌停潮涌。在市场最为恐慌时，一些产品连续跌停，一度丧失流动性。多数产品契约又有规定下折机制，即当基金净值跌至某一低位时，产品将进行下折，净值归一。在弱市中，分级基金的机制问题集中显现。以分级B持有者为例，二级市场最大跌幅为10%，但是其净值曾经接连跌幅超过10%，有的品种在下折之前，二级市场相对净值出现了几十个点的折价幅度。对于二级市场买入分级B的投资者而言，极有可能在下折的当日一天内额外损失远超一个跌停板。

分级基金“天然”的机制问题以及投资者教育的缺失，也引发了舆论争议以及大量诉讼事件的发生，并带来一定的不良影响。当然，这也引起了监管层的足够重视。

自2015年9月30日，最后一只面世的分级基金——中融白酒分级基金成立后，整个市场未有新的分级基金成立，且中融白酒分级从成立至清盘历时不到8个月。

此后不久，沪深交易所提高了分级产品的投资门槛，挤出大量不“合规”客户。上海一家公募基金的产品经理对第一财经记者称，自2016年11月份沪深交易所发布《分级基金业务管理指引》，规定了申请开通分级基金相关权限的投资者须满足“申请开通权限前20个交易日日均证券类资产不低于人民币30万元”、“在营业部现场以书面方式签署《分级基金投资者风险揭示书》”等条件之后，公募分级基金规模大幅萎缩、产品数量不断减少。

据Wind资讯统计，截至2018年3月末，122只指数型分级基金规模为1121.62亿元，平均单只规模约为9.2亿元。而在2015年末，上述122只基金的总规模为1879.28亿元,单只规模约为15.4亿元。截至今年一季度末，上述122只指数型分级基金中仅有富国军工分级规模仍在百亿以上，约为105.65亿元，而2015年末它的体量为311.75亿元。第二大分级基金富国国企改革资产净值由2015年末的195.86亿元缩减到了87.622亿元。

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