4月27日晚间，《关于规范金融机构资产管理业务的指导意见》（下简称“《意见》”）正式发布。这距去年11月征求意见稿发出至今，已有半年时间。正式稿较征求意见稿整体上略有放松，更具有操作性；其中，涉及到券商资管业务的相关内容并无较大变化，依然维持此前的从严力度。

截至去年底，通道业务仍占券商资管规模超八成。在多位市场人士看来，券商资管已经充分重视并适应新的监管导向，新规落地短期内不会造成明显冲击，但会加速推动券商资管的业务调整。而在转型主动管理的过程中，券商资管整体收入恐将会有所下滑，且业绩分化可能更明显。

去通道力度不变

资管新规的正式稿发布，包括过渡期设置等内容略超市场预期，较征求意见稿略有放松。但对于券商资管而言，禁止资金池和期限错配等立场并未发生变化。

在27日晚召开的电话会议上，申万宏源宏观分析师邱涤凡表示，与征求意见稿相比，正式发布的《意见》可操作性更强。首先，过渡期延长到2020，过渡期内金融机构可以发行老产品对接，但应当严格控制在存量产品整体规模内，并有序压缩递减，要求金融机构制定过渡期内的资产管理业务整改计划，明确时间进度安排。其次，净值管理要求不一刀切，对部分符合条件的封闭式产品放宽要求，可采取摊余成本法，所有产品均要求由托管机构进行核算并定期提供报告，由外部审计机构进行审计确认。另外，非标的定义更加明确、更加严格。

邱涤凡称，整体来看，正式稿更注重平衡防风险对经济和市场的影响，有利于监管的平稳落地。“资管新规的核心目标在于最大程度消除监管套利空间，对资金池业务、刚性兑付、多层嵌套、通道业务、非标业务等重点领域的措施依然严厉。而伴随资管新规的出台，也意味着后续配套细则也将开始逐一发布和落地，严监管真正从纸面落到实处。”

联讯证券董事总经理兼首席宏观研究员李奇霖则在点评中称，正式发布的资管新规从业务定义到产品设计销售运作等，都提出了更新的要求，刚兑的理财、信托与券商资管要重新寻找新的优势与立足点，基金也面临股债产品竞争加剧、银行渠道偏向自有产品、与同业限制的严峻挑战。

而李奇霖更预计，当前几乎赶上主动管理费率的通道只是资管变局前夜的昙花一现；根据新规的要求，通道业务未来走向消亡是“迟早的事”。其强调，打压资金池、禁止期限匹配及公募产品投资的要求仍让配置力量大幅衰弱，规模缩量、隐匿的不良资产曝露在所难免。与此同时，ABS与主动管理业务将成为未来资管行业的两大业务支柱，投研能力的地位将达到前所未有的高度。

相关报道: