周四（4月26日），人民币对美元汇率中间价大幅下调217个基点，报6.3283，创一个月新低。截至16:30，在岸人民币对美元收盘报6.33，较上一交易日跌96点，创3月21日以来新低。分析人士告诉第一财经记者，人民币汇率回调主要与美元走强和中美利差收窄有关。

近日，中美10年期国债收益率利差一度缩窄至56个基点，为2016年以来新低。但回顾历史，中美利差近年来曾两次收窄至49个基点，2010年以前更出现过负利差。而与此前几轮利差收窄不同的是，人民币年初以来的涨幅已为利差收窄提供了一定的“安全垫”。

交行金融研究中心首席金融分析师鄂永健对记者表示，从技术上看，美债收益率短期难以维持这种快速上涨的趋势，中美利差短期进一步收窄的概率不大。一位券商首席固收研究员则认为，美债收益率已经开始筑顶，3%～3.1%的水平基本上将是顶部区间。

4月中旬以来，美元指数从90下方一路回升至91.15，盘中一度触及120日均线，但在分析人士看来，弱美元的长期趋势仍然难以扭转。一方面，由于美联储加息已经进入下半程，符合预期的加息无法带来强美元；另一方面，美联储加息的持续，以及美债收益率的持续上行，将引发融资成本上涨，并带来经济增长放缓的风险，因此，美债收益率上涨支撑美元走强的逻辑难以维系。

中美利差收窄

年初以来，在美债收益率持续上行的同时，中国国债收益率持续回落。4月20日中美利差一度收窄至56个基点，创下2016年12月以来新低。

回顾历史，当前中美利差并非历史低点。2002～2003年、2005～2007年及2009年前后，美债收益率超过中国国债收益率，中美利差出现三次倒挂。2012年11月～2013年7月，时任美联储主席伯南克表示将逐步缩减QE（量化宽松）规模，推动美债收益率大幅上行，中美利差从196个基点收窄至78个基点。

2015年8月～12月，中国央行多次降准降息，使得国内流动性较为宽松，债券市场走牛，国债收益率从3.62%一路降至2.70%，在此背景下，中美利差在2015年底收窄至49个基点。

2016年6月～11月，中债、美债齐跌，但美债下跌幅度更大，中美利差再度收窄至49个基点。2016年11月8日特朗普当选美国总统后，市场对于其财政扩张等经济刺激政策持乐观态度，美债长端利率在短期内大幅上行，16天内从1.83%升至2.36%。

对比历史情况，中信证券固定收益首席分析师明明认为，此次中美利差收窄更多受到短期因素扰动的影响，从汇率水平来看，之前几次中美利差收窄时，人民币具有较大的贬值压力，而当前人民币汇率不存在大幅贬值压力。去年12月以来，伴随美元指数持续走弱，人民币对美元持续走强，这实质上为中美利差收窄提供了一定的“安全垫”。

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