惯用套路

这并不是雅戈尔首次对所持股票的会计核算方法进行变更，在宁波银行、联创电子(002036.SZ)两只股票上已有先例。

2014年1月份，雅戈尔对宁波银行的会计核算方法由可供出售金融资产变更为长期股权投资、并以权益法确认损益。换句话说，自2014年1月1日起，在雅戈尔的合并报表中，该公司对宁波银行的投资收益=宁波银行当期实现的净利润✖️雅戈尔对宁波银行的持股比例。截至2014年一季度末，雅戈尔持有宁波银行11.13%股份。

这对雅戈尔2014年一季度开始的业绩产生了较大的影响，一季度当期便贡献投资收益1.67亿元，增厚雅戈尔净利润；2014年上半年，贡献投资收益3.46亿元，使得投资板块净利润同比增长逾12倍；2014年度业绩时，雅戈尔持有宁波银行的投资收益为6.33亿元，以及其他综合收益累计，由此增厚当期净利润6.43亿元，而影响2013年度利润的金额仅为1.45亿元。

与中信股份类似的套路在于，2014年3月份，雅戈尔公告称，对2013年末公允价值发生较大幅度下跌的部分可供出售金融资产计提资产减值准备4.27亿元，主要涉及中金黄金（600489.SH）、山煤国际（600546.SH）两只股票，这成为2013年度净利润同比下滑的主要原因之一。

2016年3月17日起，雅戈尔对联创电子会计核算方法的变更则是由长期股权投资、并以权益法计算损益变为可供出售金融资产。在变更之时的2016年一季度计入了逾9亿元的投资收益，2016年度产生投资收益12.42亿元，但到2017年便没有此项巨额收益，从账面来看处于亏损状态。

截至2016年3月16日，雅戈尔投资4.73亿元，持有联创电子7845.46万股，账面价值为6.2亿元，公允价值为17.64亿元。变更会计核算方法后，雅戈尔对联创电子投资的公允价值与账面价值的差额 11.44亿元以及原计入资本公积以及其他综合收益的9863.29万元，计入投资收益，相应增加雅戈尔净资产8.58亿元，增加净利润9.32亿元。

但是到了2017年，已无上述投资收益，这也成为2017年一季度雅戈尔净利润下滑的原因之一。从联创电子账面值来看，2017年第一季度和第二季度均处于亏损状态，且亏损幅度有所扩大。

从雅戈尔上市以来的业绩情况来看，2008年度开始净利润出现同比下滑现象，之后的2010年度~2013年度，四个会计年度净利润逐渐下降，到2014年度和2015年度才开始出现同比正向增长，其中2014年近利润同比增132.6%，这其中对宁波银行会计核算方法变更为净利润大增的主要原因；而2016年度和2017年度净利润又走向下坡路。

雅戈尔以纺织服装业务起家，2009年开始服装业务收入增速放缓，2012年开始，服装业务收入开始陷入下滑。这期间依靠股票乃至房地产等“副业”另起江山。2007年，雅戈尔投资收益占营业利润的比重从2006年的5%大幅跃升至76%，占营业总收入的比重跃升至39%。到如今，雅戈尔大举“炒股”之路已进入到第12个年头。

近几年来，雅戈尔房地产和服装业务的增速均放缓，投资业务成为一个变量。在上述基金经理看来，判断雅戈尔的价值，需要按照业务分步进行估值，目前整体上难有较大上升空间，除非做一些新的业务。

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