日本在广场协议之后的自乱阵脚是一个教训。从60年代开始美国就和日本出现反复贸易摩擦，一开始在纺织品，然后是钢铁，然后是汽车，最后打到电子。美日的一系列贸易战并没有减少美日贸易赤字，但最后连美国人都没想到的是，美国没有解决对日本的贸易逆差，但是解决了日本。日本在广场协议后，汇率快速升值热钱涌入，当时居民和企业都参与到炒房炒地皮的资产泡沫中，泡沫破灭后失败的货币政策和无力的财政政策导致日本进入了长期的资产负债表衰退，等到开始结构性改革时，已经进入人口老龄化社会了。

在中美贸易摩擦这段时间，中国的股票市场表现得比较谨慎，美国的股票市场也是大涨大跌的高波动。贸易战事实上还没有开打，美国301调查给出的提高关税清单是建议清单，要经过60天的公示期，而中国反击清单的具体实施日期也是视美国对中国的决定而定。所以，未来这段时间是双方冷静下来，从加码博弈重回谈判的窗口期，对于下一阶段的股票市场而言，我们认为贸易战的影响会逐渐消化。

贸易战只是大国博弈的手段，本质是中国对美国在产业链、价值链、劳动生产率、核心技术的全面追赶。中美之间的博弈可能是长期，无论博弈如何演进，中国制造在做大做强中孕育的核心资产都是最好的防守和进攻武器。坚持技术突破、进口替代、向价值链的中高端爬升，坚定推进改革、去杠杆、降成本、补短板，这些是中国制造从做大到做强，从copy to China到innovation for China，从一个追赶者后进者逐渐转换为创新者领先者的基础，也是为资本市场创造长期成长和价值的内核。

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