天风证券宋雪涛最新研报称，贸易战只是美国与崛起中的中国进行博弈的手段，正是因为双方诉求都不在贸易上，这个博弈过程肯定是长期的，但博弈的核心仍然是发展本身。所以，未来这段时间是双方冷静下来，从加码博弈重回谈判的窗口期，对于下一阶段的股票市场而言，我们认为贸易战的影响会逐渐消化。

以下为研报全文：

从中美贸易出现较大顺差起，中美之间的贸易摩擦就一直在此起彼伏的发生。从最初美国国会每年都要审核一遍最惠国待遇，到之后关于中国汇率操纵的不实指控，再到对中国贸易顺差和倾销补贴的指控等等，中美贸易摩擦是一直存在的常规现象。

表面上看，特朗普政府认为美国对中国贸易逆差过大，希望将逆差缩小1000亿美元，然而美国庞大贸易逆差的背后是全球化长期形成的国际产业分工结构。全球化背景下，美国跨国公司出于资本套利的目的将中间产业链分离出去，仅保留两端的知识、技术密集型高端产业和农业，制造业被边缘化，因而导致其经常账户赤字逐年高企。

产业链构建和技术储备等都需要长期时间积累，短期内根本无法改变，因而寄希望通过贸易保护在短期内大量缩减贸易逆差是不现实的。所以，特朗普政府单方面挑起贸易冲突，或是出于对经济利益的诉求，或是为了在战略上限制中国，或是作为中期选举的政治手段。无论目的如何，贸易战只是美国与崛起中的中国进行博弈的手段，正是因为双方诉求都不在贸易上，这个博弈过程肯定是长期的，但博弈的核心仍然是发展本身。

第一，美国对中国的贸易战不存在“降维打击”，因为中美在产业链上既有互补也有竞争，但在出口端互补更多一些，而在市场规模上也不存在美国对中国的全面压倒。贸易赤字的根子在储蓄率，储蓄率的根子在劳动生产率。中国要巩固住在全球化分工已经取得成果，像福耀玻璃一样把劳动生产率提到其他国家做不到的水平，让产业链移不走，就没人能对你怎么样。

中国制造的两个优势：一个是人力成本比美国低，一个是劳动生产率比美国高。中国工厂和美国工厂的劳动生产率差多少呢？2016年，福耀玻璃从国内调集中国工人和已经上岗了半年多的美国工人进行了一场生产效率比赛，给汽车玻璃压膜。福耀公司制定的生产定额是800片，最终中国工人做到了1011片，超出要求20%，而美国工人平时的工作效率只有500多片，因为比赛激发了竞争意识，才提升到了792片。也就是说实际的劳动生产率美国工人只有中国工人的一半不到。

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