“ 一个大环境是，一系列的措施出来以后，对非标限制，基本上会使得一些本来没有资质发标准化产品的，发标准化产品发不出来。而非标的融资成本更高，就使得这样一些企业借新还旧都很难了，就不用说它要做别的了。”某大型公募固收副总告诉第一财经。

同时，23号文强调“国有金融企业要按照“穿透原则”切实加强资金投向管理，全面掌握底层基础资产信息，强化期限匹配，不得以具有滚动发行、集合运作、分离定价特征的资金池产品对接”。

第一财经记者了解到，之前的资管产品“未穿透”而投向基建项目并不鲜见。在分析人士看来，这是即将落地的“资管新规”重点强调的“资管产品的穿透”原则，23号文的出台也是配合“资管新规” 政策落地。

城投还能不能投？

近来，一系列的金融监管文件的出台，更为明确的限制了银行资金、资管产品资金进入城投平台投融资的渠道，尤其是以信托贷款、委托贷款为主的非标融资在资金来源上受到很多限制。

同时，严格规范地方政府担保行为，并对违规提供担保的金融企业给予严格处罚。23号文的规定将政府和融资平台之间的关系进一步切割。23号文的出台，市场纷纷开始担心城投债的风险问题。

“目前城投的估值调整将是持久且逐渐分化的过程，目前看调整仍未充分，低等级仍有较大调整压力。从选券的角度看，政府仍是城投平台现金流的重要来源，政府财政实力及平台地位依然重要，再者要增强对平台内部获现能力的审视，一方面像公用事业类现金流资产能作为当前紧缺的融资来源，另一方面与政府合作的业务模式也可看出支持力度。”博时基金固定收益研究主管陈志新说。

“过去可能还是有很多人在赌刚兑，但现在变成赌刚兑的人不愿意去赌刚兑。”上述大型公募固收副总表示，2016年开始刚兑大面积的打破，信用债的定价尤其是低资质的已经调整到一个合理的位置，所以2016年初其所在公司的投资便继续上调组合整体的信用资质。

不过，该公募固收副总也提到，当信用违约的消息出来以后，一些债券的价格从一个挺正常的AA+的价格下跌到了AA-的价格，其实这样的例子并不多。过去市场对它的定价，其实收益率很高了，当它慢慢暴露负面消息时，说明真正超出大家预期并不是特别多。

“城投债在信用债市场占到接近一半的体量，是很重要的一类投资品种。资质分化后，差的可能大家不喜欢了，但好的还是有其投资价值。因为只要市场转向了，或者是大家又回到债券市场来投资，那么它没得选。并且一些经济比较好的地区，或者是级别相对高一点的平台，其实它本身确实信用风险也不大。”上述大型公募固收副总进一步表示。

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