资管新规落地在即，外资加速布局中国债市为哪般？(2)

债市坐等资管新规落地

“此前机构多采取短久期的保守操作，而在资管新规真正落地后，可能对利率债会逐步向上加久期。”楼超表示。

3月28日，中央全面深化改革委员会第一次会议审议通过了《关于规范金融机构资产管理业务的指导意见》。对债市而言，一方面是市场未来对标准化产品（如股、债）的需求加大，另一方面是强监管预期下债市或出现动荡，如何看待资管新规对债市的“净影响”？

从利好面分析，楼超表示，资管新规此前包含的去通道、净值化转型、规范交易对手的管理都符合外资机构配置理念，非标回表也利好债券等标准化资产。“至于长线配置盘什么时候会加码入场，这仍是一个循序渐进的配置过程。”

当然，众多机构也普遍认为，去杠杆对债市造成巨震的阶段已经过去，“去年四季度在经济数据回暖、资管新规浮出水面的情况下，债市遭遇抛售，流动性较好的利率债、政策性金融债甚至率先出现抛售，这主要因为机构需要换取流动性来应对去杠杆压力，而后才轮到资质和流动性较差的信用债。”

眼下，市场已经将资管新规的影响纳入预期，“最恐慌的时候已经过去了，去年是收益率上升高峰期，流动性较好的利率债在今年年初已经形成了较好配置的吸引力。”

不过，他也提及，非标回表可能会对债市的供给造成压力，“过去的非标融资需求可能要通过发债来完成，供给上升对债市而言短期偏负面，但长期中性。”

下半年关注信用债违约风险

值得注意的是，记者采访众多中外资机构基金经理后发现，对于今年的信用债市场，各界存在一定的担忧。2018年初债券违约事件频发，仅违约主体就涉及6个。

天风证券研究显示，从2014年3月5日至今，共出现违约债券168只，涉及主体67个，这些违约主体均为非上市公司，以民营企业为主，行业主要分布在综合和采掘等，在债券品种方面，短融、企业债、中票、超短融、定向工具分别占比达50%、21%、14%、7%、7%，发行时主体的评级以中低等级为主，其中AA评级占比最高，达43%，AA-占比36%。

2018年以来，3A高评级信用债相较于低评级债的利差持续走扩，“看好高评级的国企以及基本面较好的民企债，它们相对于国债、政策性金融债将保持稳定。”楼超告诉记者。

3月23日数据显示，产业债整体行业利差为62.33bp，与3月16日相比，上行3.18bp。

楼超表示：“虽然1、2月资金面不紧张，但全年货币环境可能并不宽松，资质较差的民企融资趋紧，包括传统、新兴行业都存在这个问题。因此今年需要关注民企违约风险。”