年报披露高峰期，警惕“伪成长”雷区

白马蓝筹的调整还在继续，白酒、家电等板块持续走跌。与此同时，题材轮动活跃，以成长股为代表的中小创颇受资金青睐。这加剧了市场对风格切换的争议与焦虑。乐观者认为，成长股估值已到合理区域，将引领一轮中期行情，并将跑赢蓝筹白马。而谨慎者则坚持，当前白马蓝筹股只是阶段性获利了结，成长股并不具备反转的条件。

风格是否切换尚存争议，但市场对风险隐患却有着极为统一的共识。上海天迪资产管理有限公司合伙人兼总裁姜榕接受第一财经采访时就表示，白马蓝筹仍需要时间消化此前一年的获利筹码，二季度可能会出现低点，但系统性风险不会太大；对于成长股而言，上涨势头很快将迎来一次大考。当前已进入业绩披露的高峰期，尤其是要避免挂着概念外衣、无业绩可言的“伪成长”雷区。

风格切换言之尚早

由“独角兽”企业回归A股等政策推动，市场风险偏好近期出现明显提升，以成长股为代表的中小创自2月份以来保持上涨势头。而积累了一年多涨幅的蓝筹白马股，则持续震荡，本周更出现较大幅度的调整，白酒、家电等板块一度领跌。

姜榕表示，讨论风格是否切换，需要从基本面和市场情绪两个层面去看。以过去一年多白马股的涨势为例，上涨动力来自于市场对业绩增长的预期，是基本面向好在推动；这个过程缓慢，但持续时间较久。影响涨跌的还包括市场情绪，比如A股受美股波动影响而出现的短期大跌，更深层是受全球经济走势预期、内外市场联动加强的影响。

在此基础上，姜榕预计，年内宏观经济仍整体向好，改革制度建设的力度还会加大，这从目前对于新经济企业的支持力度中已经可以看到。但同时，年内仍需要面对金融去杠杆的压力，这会对A股市场产生影响和冲击，但不会有系统性风险。

“市场未来趋势仍会向上，但结构性的调整还会继续。”姜榕看来，当前的行情分化并不是风格切换。白马蓝筹经历一年的上涨，当前需要时间去消耗获利的筹码，至少需要一到两个季度的调整周期，二季度可能还会出现低点。

而成长股的行情，更准确的可视为个股行情，是估值合理、成长性明确的优质成长股的行情，并非板块整体的带动。同时，从严监管的基调下，中小创未来走势的分化在所难免。