首个含“三类股东”新三板企业IPO过会，文灿股份破局市场“死结”(2)

九泰基金相关人士告诉第一财经，“（我们）所有的产品都穿透了。穿透是要识别每个投资人的身份识别，这在基金产品成立时就有了。但如果还要每个人写承诺函，那是很难做到的。”他表示，未来公募专户产品在设立时就应该做好规范，不要盲目地发产品。

“文灿股份过会是一个突破，原来大家以为三类股东是解决不了的，现在可以解决了。”中科沃土基金朱为绎对第一财经表示。

不过，他认为，但还需要有更多的过会案例，才会让市场放心。如果过去的资管计划和契约型私募都没有问题，那么资管新规之后，资管产品设立更加规范，就可以放心大胆地设立产品和投资企业了。

去年11月，一行三会以及外管局联合发布了《关于规范金融机构资产管理业务的指导意见》，提出对私募产品实行穿透式监管，对于已经发行的多层嵌套资产管理产品，向上识别产品的最终投资者，向下识别产品的底层资产。

联讯证券新三板研究负责人彭海也表示还需要更多的案例，部分契约型私募产品可能存在嵌套、杠杆，产品设计比较复杂，不一定会被放行。

新三板企业海容冷链就面临这样的问题。公司从2015年11月提交上市申请材料至今已排队长达27个月，在含三类股东的排队企业中最靠前，因此也最受关注。今年3月海容冷链选择从新三板摘牌。记者了解到，公司摘牌是为了清理回购部分契约型私募，他们可能存在杠杆、优先劣后结构化或者产品到期等问题。

提振市场还需增量资金

根据choice数据统计，目前新三板的拟IPO企业中有超过100家公司存在“三类股东”，其中87家新三板公司处于上市辅导期，另有20家公司已经申报IPO处于排队阶段。

安信证券诸海滨团队认为，文灿股份过会将为后续的新三板拟IPO项目提供参考，成为解开新三板市场当前困局的“金钥匙”。

诸海滨团队指出，当前市场因为“三类股东”定位不明确陷入了多方困境，投资人面临产品发行下滑、新公司难投的困局，2017年三类产品的定增认购份额严重萎缩，产品退出不顺给市场造成巨大压力。而企业面临融资难的问题，优质企业的流失让市场信心受挫。

“三类股东算有一个突破，过去一段时间以来，质地稍微好一些的企业基本上都拒绝了三类股东的资金，现在企业可能不会再像以前那样一刀切地拒绝了，能够一定程度调动市场的积极性。”彭海告诉记者。