投资独角兽企业需理性

富士康仅用36天闪电过会，成为第一只借助IPO绿色通道上市的独角兽企业。不少机构给予富士康较高估值，认为富士康上市后总市值有望达到6000亿甚至7000亿元，成为360上市后A股的另一只巨无霸，可这一估值可能过于乐观。

投资者对富士康工业互联网与独角兽双重概念的追捧，可能使其上市后获得较高估值溢价。这种情况，我们不禁想起了上市不久的另一只“独角兽”——360。当周鸿祎身穿红衣敲钟庆祝360正式回归A股这一标志性时刻时，360股票却以两度跌停加以回应。

360是中概股回归的代表，同时也是在A股率先上市成功的独角兽企业。对于A股来说，360上市具有示范意义。360作为A股为数不多的巨型科技股，它会成为大众期望的新BATJ吗？透过360借壳重组的过程，投资者应吸取哪些教训？随着独角兽IPO绿色通道的开启，投资者又该如何理性投资即将上市的富士康、宁德时代等独角兽企业呢？

目前市场对360的市值有所争议，认为它的营收无法支撑目前庞大的市值。2月28日，360正式在沪市上市，开盘前市值为4277亿元，目前市值为3376亿元。其市值已是网易的两倍，约等于京东，接近百度。而奇虎360在美国退市时市值仅93亿美元，约合646亿元人民币。拆分企业安全业务回归A股后，粗略计算市值翻了7倍。除去炒作因素外，部分市值可以看作包含了中概股回归溢价、A股优秀科技公司和新经济公司稀缺性溢价。

从A股新经济公司的稀缺性来说，360有所溢价是合理的。但大幅溢价，确实也包含了A股投资者的非理性因素和游资、机构的炒作因素。360成功创造了A股最高的市盈率之一，可以说达到了令人炫目的“市梦率”。4000亿元左右市值的巨大体量之下，360按照借壳的江南嘉捷的市盈率高达6000倍。那么，正式上市后的360将要依靠业绩来消化目前的估值。360未来的业绩能够将“市梦率”降为行业内合理的市盈率吗？它曾承诺，2017年及2018年净利润分别不低于22亿元、29亿元。假设业绩承诺兑现，以目前股价计算，360动态PE仍高达100多倍。而阿里巴巴和腾讯在经过几年的大涨后，市盈率普遍在50倍左右。

不出意外，回归A股的360将经历漫长而残酷的估值回归过程。树终究不会长到天上，市场有效性原则不会永远缺席，过度的投机炒作最终将由迟钝者和痴迷者付出代价。那么，360为代表的中概股回归给了投资者什么教训？下一步中概股回归的依然不少，我们如何避免重蹈覆辙？