央行MLF操作有玄机 本月或再上调市场利率5基点(2)

分析认为，今年稳健中性的货币政策取向预计不会变化，但海外政策收紧、通胀预期上升可能促使国内政策联动调整。预计2018年美联储将继续加息和缩减资产负债表，同时，未来可能会有更多央行加入加息的阵营，对我国货币政策仍会形成一定制约。

另外，在“双支柱”调控框架下，适度上调公开市场利率，也可呼应防风险和去杠杆，避免金融机构过度加杠杆和扩张广义信贷。

依然较高的回购市场一二级利差也给央行继续随行就市地调整公开市场操作利率提供空间。以代表性的7天回购利率为例，年初以来DR007均值为2.84%，仍比7天期央行逆回购操作利率高出逾30BP。

央行2017年第四季度货币政策执行报告提到，公开市场操作利率小幅上行可适度收窄其与货币市场利率的利差，有助于修复市场扭曲，理顺货币政策传导机制，客观上也有利于市场主体形成合理的利率预期，避免金融机构过度加杠杆和扩张广义信贷。

综合来看，本月央行再次上调公开市场利率的可能性不小，对到期MLF分批进行续作，也是一个信号。当然，自去年以来，外汇市场已出现较大变化，当前人民币汇率预期稳定，贬值风险下降，金融体系内部加杠杆的行为也得到了初步遏制，央行政策主动权相比去年更大，即便3月份继续上调公开市场操作利率，预计幅度很可能仍是5BP。由于市场对此已有预期，公开市场操作利率调整对市场冲击应该不会太大。