达利奥：欧股吸引力不及美股，看好中国去杠杆(2)

“关键在于如何平衡这四种方法，因为有些方法是促进通胀的，有些是导致通缩的。” 达利奥欧举例称，央行印钞就是通胀效应，那么如何平衡通胀效应和其他的通缩效应就是去杠杆的关键。

他进一步分析称，如果人们的收入增长高于利率增长速度，就可以帮助减少债务的负担。“如果债务是以本国货币计价的话，就可以从资产负债表这边管理，而且如果可以给它比较长期期限的话，债务是可以完美管理的。我们有个说法叫系统性重要的机构，就是在说这些债务管理。”

达利奥还强调，不要对去杠杆考虑过多，生产率变化才是非常重要的指标。

考虑到生产率的变化，达利奥称， 中国的去杠杆可能要持续一段时间，但负面影响并不大。中国去杠杆是去货币内部的杠杆，是可以管理好的。

达利欧的投资原则

达利奥还介绍了他的投资原则。第一，理论价值也就是预期价值，它是未来现金流的现值。第二，实际价值等于支出总量除以总的出售量。达利奥认为，要知道买方、卖方是谁，以及他们的动机是什么。第三，大部分的资产类别的表现会从长期超过现金，但是这种溢价，不管是股票、房地产还是债券，也不会非常长期地超出现金。第四，资产类别的回报率有三个重要的驱动因素，分别是通胀、经济增长和实际利率。

第五，越是分散的投资组合越是可以改善回报的风险。把自己的投资组合分散化可以把回报率提到最高，风险降到最低。第六，回报流包括贝塔和阿尔法。其中，贝塔是某个资产类别的市场回报率，是一个跟大盘持平的被动回报；阿尔法则是主动投资，投资者可以作出自己的选择，但这种博弈更多像零和游戏。

第七，成功投资的关键就是要进行投资组合的平衡，才能获得良好的回报流。第八，根据风险来调整，选择自己在阿尔法和贝塔之间的投资比例。第九，投资的圣杯是要找到15个或者更多更良好的并且相关性非常低甚至为零的回报流。

达利奥讲的最后一个投资原则，就是要把决策系统化。

他介绍称，在做投资决定的时候，需要去测试自己的投资方法、投资思路，并且还要去遵循一个永恒普世的规则，我们要对自己的投资博弈有个很好的认识，最好的方法就是把它系统化，然后根据这个系统化的决策来进行资产配置。

“换句话说，投资就变成了如何根据自己设定的系统和算法来进一步去提高自己在这场博弈当中的表现。”达利奥称。

此内容为第一财经原创。未经第一财经授权，不得以任何方式加以使用，包括转载、摘编、复制或建立镜像。第一财经将追究侵权者的法律责任。

如需获得授权请联系第一财经版权部：021-22002972或021-22002335；banquan@yicai.com。