艾肯格林：近日美股大跌更像1987年“黑色星期一”

美国总统特朗普经常引用股市来证明其政府经济计划的有效性。尽管道琼斯工业平均指数自他就职以来已经上涨了约30％，但这一上涨究竟在多大程度上是因其政策所致，还是个未知数。但有一点可以肯定，正如我们最近所见的那样，涨上去的照样可以掉下来。

在解释股价大幅下跌及其影响时，许多人会回想起2008年以及围绕雷曼兄弟申请破产事件所产生的市场动荡。然而对应当前情况的更准确历史先例其实是“黑色星期一”——1987年10月19日。

黑色星期一是一场真正的惨剧：当日道琼斯指数22.6％的暴跌，至今仍是其有史以来最大的单日跌幅纪录，如果放到今天，股指相当于下跌了6000点。

此外这一事件是在美联储收紧货币政策的背景下发生的。从1987年1月到10月，美联储将联邦基金有效利率推高了近100个基点，使得借入和购买股票的成本上升。相比之下，在2008年10月之前利率急剧下降，反映经济恶化，也与目前情况不符，使得1987年成为更准确的参照。

1987年的崩盘也发生在美元疲软时期。当时担任美国财政部长的詹姆斯·贝克（JamesBaker）发表了一些被认为是威胁要将美元贬值的言论。贝克可能会抱怨说对他言论的解读是断章取义，但这也显示出黑色星期一的抛售，其实最早始于海外那些可能受到美元疲软不利影响的国家，并随后蔓延到美国。

最后算法交易也助推了一把。当年加州大学伯克利分校开发了一系列饱受质疑的“投资组合保险”算法。该算法利用计算机建模来优化股票与现金的比率，并告诉投资者要减少股市下跌时股票占整个投资组合的权重，以限制下行风险。这些模型鼓励投资者在弱势市场中进行抛售，从而进一步放大了价格波动。

尽管投资组合保险的作用存在争议，但照理说市场在没有受其影响的情况下，应不会出现如此大幅下跌。21世纪的算法交易或许更为复杂，但它也会产生一些意想不到的后果，而且也可能放大市场波动性。

尽管1987年的华尔街出现了如此惨状，但其对经济活动的影响却微乎其微。由于负面财富效应以及不确定性增加，1987年10月份美国的消费支出出现大幅下降，但随后又迅速回稳，投资支出基本保持不变。