A股闪崩背后竟然是它！信托“去通道”连锁反应(3)

“表面上看到的信托杠杆多是1:2，实际情况中杠杆超过1:2的情况也大有存在。一些资金看到信托受到监管，所以会提前行动卖了再说。同时通道限制死后，一些信托计划的融资到期无法兑付，银行也没有钱借出。”程浩表示。

“应该还是杠杆出问题了。但没有情绪的崩溃，不会有如此的连锁反应。” 上海某私募基金老总向记者举例，假设账户a在股票1上面亏钱，导致要卖股票2，然后股票2有高杠杆，在里面的b账户爆仓…如此连锁反应，便出现了集体的闪崩。

“是杠杆的问题。一些质押率高的股票，以及通过杠杆资金买的股票，一旦遇到其它资金的抛售，便可能会把股价打到杠杆资金的平仓线。很多杠杆资金不是买了一个股票，当一个股票被平仓就可能导致其它股票也被平仓。”前述华南私募投资总监也同意上述看法，“在恐慌情绪下，不管三七二十一，大家都会争相卖出。”

同时，这些闪崩个股中，一个较为普通的特点是股权质押比率较高。

“通过对30个（闪崩）样本标的的梳理，有18个股票质押率超过30%，只有4个标的没有股权质押的情况，从股权质押占流动股和自由流通股的情况来看，有12个股票未解压的股权质押占自由流通股比例超过100%。”方正策略研究发现。

流通股中存在着大批的信托扎堆。方正策略对闪崩个股的流通股股权结构进行梳理后发现，30个标的中仅有4只前10大流通股中没有信托，其余26只至少有1只信托，而15只个股至少有3家及以上的信托，有12只信托持股占流通市值比在8%以上。

与此同时，方正策略也认为，业绩地雷持续引爆，包括乐视网（300104.S）、湖北宜化（000422.SZ）、獐子岛（002069.SZ）等上市公司大幅亏损或变脸挫伤市场短期的风险偏好。

该上私募基金老总也告诉第一财经，乐视网等股票将中小票的信用大大透支，市场开始丧失了对中小票特别是业绩差中小票的信心。

不过分析人士也指出，短期信托行业高杠杆的配资行为将继续受到约束，但监管目前明文并未全面叫停信托结构化业务，而是以部分省市、针对部分信托机构窗口指导的形式进行规范，且“限期清理”也留有缓冲弹性，因此监管“正本清源”并不会对全市场造成“持续冲击”。

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