万家基金孙远慧：风格转换还需催化剂(2)

市场风险可控

蓝筹行情演绎得如火如荼，自1月4日以来上证50指数实现了11连阳。格力电器自今年以来短短10多个交易日涨幅达到了30%，建设银行涨幅近20%，贵州茅台涨逾10%。指数短期快速上涨的另一面则是投资者的忧虑情绪在滋生，他们中的一些人担忧：市场会否出现冲高回落，一旦指数从3500点跌回3400或者更低，个股的回调力度巨大。

孙远慧对于2018年的股市并不悲观。在他看来，2017年国内经济表现出了相当的韧性。2018年经济的内生动能将继续修复，预计2018年GDP增速为6.7%左右，整体平稳运行。“从近期公布的最新经济数据来看，宏观经济基本面亦未恶化。比如官方及上市公司公布的地产销售数据超预期；消费行业中的白酒在1月份实现了提价，无论是龙头茅台还是一些啤酒品牌均有所提价。”

在孙远慧看来，A股市场没有大风险，大盘即便回调，幅度也是相对有限的。对于那些有真实业绩的龙头，股价回撤空间依然能够跑赢指数，比如如果银行回调20%，那其他板块跌幅可能会更大。“当然短期这个可能性几乎没有，实际上银行股的基本面得到了大幅的改善。”

孙远慧进一步解释道，银行不良率已开始下降。随着周期性行业企业盈利持续改善和国内经济软着陆，银行账面不良率和潜在风险指标均已经开始持续下降，银行资产负债表逐步修复。这也是2017年以来银行股实现上涨的一个重要逻辑。从目前来看，2018年银行股业绩还在走高。

然而，看好中国经济与市场整体环境的同时，孙远慧也意识到了市场上的一些潜在的风险点。他指出：“个股出现20%～-30%的波动也是正常的事情，具体要看板块和基本面。比如价值投资逐渐盛行的当下，二级市场交投清淡的僵尸股，很多都是业绩低迷，在可预见的未来也看不到公司基本面会有改变，这样的公司再跌个20%～30%也很正常。”

成长股后市机会

在孙远慧看来，在2018年上半年，整体还是蓝筹股行情，但是等到下半年一旦利率环境与通胀情况发生较大变化，A股市场的风格存在转换的可能性。

他预计，2018年CPI前高后低，下半年通胀回落给予货币边际放松的基础条件。“如果下半年CPI回落，货币政策可能会偏向宽松。那个时候市场情况就不一样了。”