离岸兴起“套息交易”，助人民币站上6.45(2)

例如，当美元/日元这一货币对在115.00的价位，你买入1美元，同时付出115日元，并把这1美元存入美国银行机构，一年之后，美元/日元的汇率涨到125，这时打算结束套息交易。如果美国的利率是5%，而日本是零利率，那么1*5%=0.05，即共有1.05美元，同时1美元现在可以兑换成125日元，0.05美元可以兑换成6.25日元，最后共有131.25日元。

同理，如今套息交易中的主角换成了人民币和一篮子货币。“去年5月开始至9月初，人民币大幅升值，5月底正式宣布推出的‘逆周期因子’作用显著，至今人民币升值幅度接近6%，市场也因此逐步形成了人民币对一篮子货币保持稳定的观点，围绕这一观点，市场的头寸方向也逐步转向做多人民币对一篮子货币，因为人民币的利率高于篮子中的主要货币，做多人民币是一个‘正利差’交易，这样的交易可以带来稳定的收益。”周浩对记者称。

“但不同点在于，近期的这轮升值并非央行引导，更多是市场自发。”他称。

相较之下，2017年年初人民币还出现过一次快速的升值，但与目前的背景大相径庭。那一次，离岸人民币(CNH)对美元的汇率从接近7的水平，在两个星期内跌至6.8，虽然只是3%的幅度，但仍惊心动魄。

“彼时，CNH的融资成本畸高，明显反映出市场干预的痕迹，而最终市场因为无力支付做空人民币产生的高额利息，而被迫出现踩踏。空头的无序踩踏，带来的结果必然是人民币的快速疯狂升值。在那次的惨痛教训后，市场上的人民币空头虽然存在，但头寸的规模已经明显减小，同时也更加谨慎。”周浩表示，而如今，市场已经从被动做多人民币转为主动做多。

强欧元或助力人民币

另一个不同点在于，去年四季度，各界认为人民币的强势或许“命不长”，而如今，多数分析师倾向于认为，2018年人民币将保持强势。其中，欧元转强、美元趋弱则是重要变量。

去年，欧元对美元升值超过10%。“其实欧洲央行认为欧元/美元的公允价值应该是在1.3左右，因此当去年初欧元/美元贬值到只有1.04左右的水平时，我就认为欧元可能会反弹了，”沈建光告诉记者，今年欧元/美元可能会继续迈向1.3，成为全年的强势货币，欧洲经济的复苏动能其实远远超出了市场普遍的预期和想象，相比之下，美元今年可能仍难有起色。