央行调控的实践①货币不能再多成共识：货币政策总体倾向偏紧(4)

最后，金融科技的发展，将改变传统货币政策的有效性和调控方式。

十九大报告积极引导创新驱动的发展方式，对科技的发展持开放和鼓励的态度。金融科技的发展将深刻影响金融运行的形态，推动金融系统的重构，回归金融本源才有可能把握其逻辑和影响，从而对货币政策产生长远的、全面的和深刻的影响。

数字货币对传统货币的挑战在于，以区块链技术实现的信任基础——对非人格化算法的信任。当社会越来越以数字形态运行，数字货币在广泛的数字世界获得越来越多的普遍信任，就会对纸币构成一定威胁。考虑到全世界仅从上世纪70年代布雷顿森林体系崩溃后才开始普遍使用纸币，纸币缺乏内在强约束的“锚”，在危机时期倾向于损害货币的内在价值，尤其2008年美国引发金融危机后民众不得不被动接受量化宽松货币政策，政府债务不断创新高后，寻找有“锚”的货币就具有特别的吸引力了。可见，虽然在相当长时期，数字货币还不具备挑战现有货币体系的能力，但从长远来看，提供了一个实现哈耶克设想的“非主权货币”的可选方案。因此，对于货币当局而言，完全可以利用区块链技术改造现有的货币体系，但仍需要限制“非中心化”和“匿名”的数字货币适用范围。

除数字货币外，金融科技企业介入货币市场基金并提高基于货币市场基金负债的可支付性（流动性），典型如支付宝、财付通等。这部分负债的流动性（可接受性）已接近M1，并具有信用扩张功能。近年来货币市场基金的快速发展已严重扭曲了M2等广义货币统计的有效性。为此，一方面，可能需要尽快修订M2的统计口径，或者引入“M2+”等更广义的货币统计口径，以反映货币市场的变化。另一方面，应会加强对具有支付功能的货币市场基金的管理，如将其对应的具有支付和信用扩张功能的负债纳入货币体系管理，要求缴纳必要的流动性准备金。

当然，金融科技还将影响金融机构的形态、运行机制和风险内涵，对货币政策的意义、目标、调控工具和思路都将产生巨大影响，需要专门讨论。

（作者系国务院发展研究中心金融研究所副所长。）