一财研选｜多因素推动燃气板块上涨，行业上下游也值得关注！
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2017年12月27日目录
►多因素推动燃气板块上涨，行业上下游也值得关注！（方正证券）►复制欧洲降本之路，国内海上风电迎黄金时代（平安证券）►快递行业龙头集中度趋显，“价格竞争”局势有望转变（中泰证券）►鲲龙揭开巨大市场空间，国内产业链受益匪浅（银河证券）►国内药品研发环境持续改善，这一领域龙头望迎业绩拐点（广证恒生）
1.多因素推动燃气板块上涨，行业上下游也值得关注！（方正证券）
上周本栏曾选摘了中信建投关于油气改革的研报，指出“推动油气改革有望将天然气高速发展势头保持下去”，近期天然气板块也在触底后强势反弹，未来板块继续上涨的机会还有几何？今天本栏选摘方正证券的研究观点提供给读者参考。
方正证券指出，北方地区冬季气温最低点将出现在1月中下旬，预计居民用气将在1月迎来高峰，因刚需而采购的LNG可能会由于保供压力继续上涨，上游资源价值凸显。市场前期担心城燃公司在非居民天然气门站价普遍上调10～15%的环境下，会存在顺价机制不畅导致的成本负担增加，但方正证券认为城燃顺价或超预期，国内大型燃气公司也对今冬各地政府的顺价机制保持乐观态度。
2017年9月底，发改委发布了《关于印发北方地区清洁供暖价格政策意见的通知》，通过完善阶梯价格制度，推行季节性差价政策，运用市场化交易机制等方式，综合降低清洁供暖用气成本，推动“煤改气”政策的进行。在政策的推动和红利释放下，随着北方供暖开始，天然气消费量将高速增长。
对于燃气板块迎来大涨，方正证券认为有以下几个理由：1）环保政策驱动天然气消费量快速增长带来气荒，市场中燃气行业关注度迅速提升。2）LNG全国平均价格达到6941元/吨，较9月上涨128%，个别地区价格上涨至10000元/吨。3）国家多部委发表声明力挺“煤改气”，并且发布首个清洁取暖规划和气源保障方案。4）市场认可天然气长期快速增长趋势，认为天然气销售企业均存在量价齐升逻辑，板块内公司均将受益。
方正证券给出的投资建议认为，供暖季的用气缺口可能持续到2018～2019年的冬季，建议中长期关注上游资源标的新奥股份（600803.SH）、蓝焰控股（000968.SZ）、中天能源（600856.SH）；乐观看待管道燃气公司的顺价，配置估值低的城燃公司。之前市场因为担忧顺价问题，燃气板块估值不断下移。但进入12月份之后，各地的顺价文件都会逐一落地，市场预期改善，行业估值修复，强烈推荐百川能源（600681.SH）、深圳燃气（601139.SH）。
2.复制欧洲降本之路，国内海上风电迎黄金时代（平安证券）
与陆地风电相比，海上风电具有风能资源丰富、发电利用小时数高；不占用土地、适宜大规模开发；靠近负荷中心、消纳便利等优点。资源禀赋的优势使得海上风电极具发展潜力。
平安证券认为，当前我国风资源较为丰富的三北地区弃风限电较为严重，中东部和南方地区风电发展则面临风资源相对较差、用地紧张和环保等问题，海上风电规避掉了三北地区和中东南部地区发展风电的缺点，优势明显。
截至2016年底，全球累计投运的海上风电项目14.38GW，其中欧洲投运的海上风电项目达12.6GW，占全球的88%，是全球海上风电发展的主导力量。平安证券认为，欧洲海上风电的规模化发展以及成本的快速下降带动了其他地区海上风电发展，中国、美国等大国有望接力。英国、德国的发展历程表明，政策支持是驱动海上风电发展的初始动能，但目前欧洲海上风电项目中标电价水平快速下降，经济性优势初显。
2014年是我国海上风电发展元年，电价政策落地，具体的海上风电开发建设方案出台，海上风电发展明显提速。国家能源局规划到2020年底，我国海上风电并网装机容量达到5GW瓦以上，开工容量超过10GW。目前开发商热情高涨，根据在建、核准待建项目情况，平安证券预计到十三五末我国装机规模有望达8～10GW。
站在当前时点，平安证券判断国内海上风电的发展阶段类似于欧洲的发展早期，未来有望复制欧洲的成本下降之路，而成本的下降将推动我国海上风电可持续发展。
平安证券认为，整体来看，国内海上风电有望迎来黄金发展期，短期（“十三五”）和中长期（“十四五”）均有望维持高景气。基于十三五末装机规模达8～10GW的判断，以15～18元/w的平均初始投资估算，2017～2020年的国内海上风电投资规模达960～1512亿元。风机、基础和施工三大环节值得关注：风机环节，看好金风科技的发展潜力，重点推荐金风科技（002202.SZ）；基础环节，重点关注具备导管架、管桩、塔筒等生产制造能力，大力发展海上风电业务的泰胜风能（300129.SZ）；施工方面关注振华重工（600320.SH）。
3.快递行业龙头集中度趋显，“价格竞争”局势有望转变（中泰证券）
国家邮政局公布快递行业11月数据，2017年1～11月全国快递业务量累计完成358.6亿件，同比增长28.6%；业务收入累计完成4437.4亿元，同比增长25.2%。2017年11月全国快递企业有效申诉率5.09，顺丰控股（1.08）有效申诉率持续排名上市快递公司第一。
2017年1～11月全国快递业务量同比增长28.6%，其中11月快递件量增速25.2%。中泰证券认为11月快递业务量增速不及预期，北京大兴火灾引发仓储物流设施整顿，短期对区域快递业务量增速有一定影响。所有快递公司中，韵达股份11月快递业务量增速43.3%，领先行业18.1百分点。受益服务质量改善和网络管理能力提升，截至2017年11月韵达股份业务量市场占比11.7%，较2016年末提升1.4百分点。
2017年1～11月全国快递营业收入同比增长25.2%，其中11月快递收入增速21.8%。2017年1～11月全国快递单件收入12.4元、同比降低2.7%，其中同城件单件收入同比增长3.6%。中泰证券预计2018年全国单件快递收入降幅2%。受益于高毛利率新产品占比提升，2017年1～11月顺丰营收增速反超业务量8.5百分点。中泰证券预计2020年顺丰布局重货、冷运、国际快递和同城配业务占比有望达30%。
2017年1～11月全国快递行业集中度CR8为78.7，同比增长1.9百分点；其中11月CR8同比增长4.9百分点。按照CR8反推国内前8家快递公司2017年11月快递业务量增速33.4%，领先行业增速8.2百分点。中泰证券分析，快递市场份额向行业龙头集中趋势明显，预计2018年快递行业CR8有望达79.5。
随着消费升级推动结构变化，B2C高增速助推快递景气，中泰证券预计，未来两年全国快递业务量增速25%～30%。行业集中度持续提升，市场份额向龙头集中趋势明显。突发事件引起的仓储设施整治加速落后产能退出，行业竞争格局有望优化，龙头快递公司逐渐由“价格竞争”转向追求运营网络稳定和服务质量提升。中泰证券继续推荐成本管控效果显著、业务量增速领先行业的韵达股份（002120.SZ），长期看好前瞻布局对标FedEx、逐鹿综合快递物流的顺丰控股（002352.SZ），建议关注2018年部分限售解禁的投资机会。
4.鲲龙揭开巨大市场空间，国内产业链受益匪浅（银河证券）
12月24日，我国首款大型水陆两栖飞机“鲲龙”AG600 成功首飞。AG600是中国自主研制、全球在研最大水陆两栖飞机，其成功首飞标志着型号研制从试制转入试验试飞阶段，飞机的研制试飞和型号合格审定试飞将逐步开展。作为水陆两栖飞机，意义更为重大的水上首飞预计将于2018年进行。继运-20和C919之后，AG600正式加入国产大飞机“三剑客”行列，“三足鼎立”之势渐成。
银河证券指出，AG600定位是通用型飞机，除具备森林灭火、水上救援、海洋环境监测与保护等民用用途外，还可以通过改装兼具海巡、维权和运输等军民两用属性。我国海疆辽阔，岛屿众多，并且随着“海上丝绸之路”倡议的提出，我国对海洋权益维护、海洋资源开发、海洋环境保护、海上安全保障等领域愈发重视，AG600凭借航程远、续航时间长、水面起降性能好等优势，未来将在海上各应用领域扮演重要角色，战略地位凸显。
AG600产业链较长，涵盖了从原材料/零部件到分系统再到系统总成的完整生产环节，涉及企业上千家，而国产化率高达95%以上。截至2016年7月，AG600意向订单达17架，政府部门“十三五”期间尚有十几架的潜在需求。此外，海空立体海疆管辖体系对海上执法力量的需求也将形成明显拉动。银河证券认为随着AG600未来逐步定型批产，海洋救援等多领域有望催生出巨大的市场空间，航空装备制造业等相关产业将显著受益。推荐宝钛股份（600456.SH）、西部材料（002149.SZ）等产业链相关公司。
5.国内药品研发环境持续改善，这一领域龙头望迎业绩拐点（广证恒生）
12月20日至22日，国家食品药品监督管理局药品审评中心陆续发布了《拓展性同情使用临床试验用药物管理办法（征求意见稿）》、《临床急需药品有条件批准上市的技术指南（征求意见稿）》、《已上市化学仿制药(注射剂)再评价技术要求（征求意见稿）》等征求意见稿文件。
广证恒生指出，本轮药审改革以国家食品药品监督管理局加入人用药物注册技术要求国际协调会和《药管法》修订为分界点，围绕“鼓励创新，提高药品质量”，针对仿制药（含存量和增量）和专利药（创新药）发布系列改革文件。国家食品药品监督管理局药品审评中心在药品审评审批上向美国食品和药物管理局（FDA）靠拢并与国际接轨，将提升国内制药行业的国际竞争力。
广证恒生认为，以临床价值为导向的鼓励创新环境正逐渐完善，国内市场亦将逐步融入全球市场，传统创新药企业长期的研发积累和完善的研发体系将强者恒强；创新环境的完善和药品研发创新层面的开放性特点，初创型研发型企业有望成为行业黑马。
此外，对于仿制药注射剂而言，研发实力、已有品种市场空间和临床价值、资金实力等方面具有优势的企业有望在行业洗牌中胜出，注射剂出口型企业转报国内亦可实现“弯道超车”。随着创新能力不断提升，需求不断提升，利好优质药物研发外包（CRO）和合同加工外包（CMO）企业。
广证恒生建议关注传统创新强劲实力和优质仿制药注射剂企恒瑞医药（600276.SH）、华海药业（600521.SH）、普利制药（300630.SZ）；优质CRO/CMO企业药明生物（2269.HK）、凯莱英（002821.SZ）、泰格医药（300347.SZ）等。海通证券也表示，随着国内药审和国际接轨，鼓励创新、产业升级政策使临床试验环境优化，中国医药研发外包保持30%左右增长，高于全球10%左右的增速水平；基于行业的长期景气度，CRO行业估值有望进一步提升。其中，泰格医药作为CRO龙头企业，受益于药审国际接轨，基本面有望迎来拐点。
编辑：周毅