交易所利率飙升 非银机构跨年资金面承压(2)

事实上，由于季末同业存单到期压力较大，不少股份行和城商行交易员反应称，仍面临一定的资金压力。而12月以来，银行同业存单平均发行利率均在5%，且发行利率整体呈现不断抬升的趋势。

对于年末跨年资金高度紧张的现象，华创证券屈庆团队认为，资金结构性矛盾原因在于短期维稳和长期去杠杆的操作。

“此前月中面临缴税，在‘削峰填谷’操作思路下，央行在该周净投放加大，此前短端流动性的平稳主要是来自于央行对敏感时点流动性的呵护。”华创证券表示，超储率持续低位的背景下，各家机构紧缺中长期资金，这是跨年资金紧张的核心原因。

一位保险交易员对第一财经记者表示，尽管流动性分层和特殊时点结构性紧张的问题一直存在，但当前的结构有助于金融部门稳杠杆，2018年这样的格局大概率还会持续。

“中央经济工作会议强调，稳健的货币政策要保持中性，管住货币供给总闸门，保持货币信贷和社会融资规模合理增长。”华创证券认为，2018年货币政策稳健中性，去杠杆工作将会持续推进。

年后资金面如何判断？

华创证券认为，跨年之后流动性仍然难言乐观，在超储率低位背景下，机构对资金需求大，财政存款的季节性增多或仅能弥补机构资金缺口。而央行此前投放的63天逆回购，将在2018年1月到期，华创证券认为，这会加快对冲财政存款投放的影响。

天风证券孙彬彬团队认为，1月是传统的缴税大月，因此1月的税期值得关注，但财政存款上缴压力弱于4月、7月、10月。2018年1月税期自15日开始，因此隔夜、7天等资金利率有可能在1月中下旬有一定波动，但预期总量宽松下不会有太大的波澜。

“此外最重要的因素便是现金走款，春节前夕是现金走款因素影响最大的时刻。”孙彬彬认为，往年春节前夕现金走款量级可达1.2万亿~1.8万亿元，可能需要央行进行特别的安排。

对此，央行相关负责人近日公开表示：“对于2018年春节前主要商业银行因现金大量投放而产生的流动性需求，人民银行也已作了安排。”孙彬彬分析道，从往年春节前后的资金利率走势来看，一般春节前现金走款因素的影响在春节前1~2周开始发生影响，随后当央行帮助银行体系跨节时资金利率开始企稳。