新三板“皇冠上的明珠”首发被否，发审委关注金丹科技业绩是否达标

12月19日晚，新三板企业金丹科技(832821.OC)首发上会未通过，成为继广信科技之后第二家IPO被否贫困地区新三板企业。金丹科技曾是2016年下半年新三板“扶贫概念”行情中的龙头股，受到投机资金炒作。

周二，证监会第十七届发审委召开发审会，审核结果为4过一，仅万兴科技闯关通过，上海广联环境、四川安宁铁钛、金丹科技首发被否。去年9月，证监会给予贫困地区企业上市绿色通道，这刺激了新三板集邮资金，包括金丹科技多家贫困地区拟IPO新三板企业被被喻为“皇冠上的明珠”。

业内人士分析道，金丹科技引领了一股新三板扶贫集邮热潮，今天潮水退去，表明追逐概念跟风炒作本身就是击鼓传花的游戏，以贫困县的标准来筛选企业不是很好的思路，而且现在A股审核加快，绿色通道对加快排队周期的优势并不明显。

贫困IPO概念股上会遭否

根据公开资料，金丹科技位于河南国家级贫困县郸城县，主营乳酸及其系列产品的研发、生产和销售，根据招股说明书，目前全球乳酸及聚乳酸产能超过10万吨的企业只有三家，金丹科技是亚洲地区唯一一家上榜企业，具有年产11.3万吨乳酸、乳酸盐、乳酸酯的生产能力。

2015年7月，金丹科技挂牌新三板，并入选创新层企业，自2016年3月起转做市，同年12月起改为协议转让，截止今年1月停牌前，金丹科技8位做市商只剩下保荐机构国金证券仍在坚守，目前国金证券持有金丹科技4.24万股。

挂牌一年后，金丹科技开始了IPO之路。2016年6月，金丹科技收到河南证监局的辅导备案材料接收表，正式进入IPO辅导阶段。今年1月3日，金丹科技IPO上市申请获证监会受理，从排队到上会，金丹科技花费了349天，虽然也不到一年，但是和没有即报即审政策的非贫困地区企业并没有太大的差距。

2016年9月9日，证监会发布《关于发挥资本市场作用服务国家脱贫攻坚战略的意见》对注册地和主要生产经营地均在贫困地区且在当地经营、纳税满三年，适用“即报即审、审过即发”政策。绿色通道政策出台3天后，金丹科技便发布公告，称公司IPO各项工作正按照计划稳步推进中。

受新规的刺激，在新三板市场流动性整体低迷的情况下，包括金丹科技在内的多家贫困地区拟IPO企业备受投资者追捧。贫困地区的新三板拟IPO公司被喻为“皇冠上的明珠”。

金丹科技挂牌以来一直交易平淡，到去年9月“扶贫”行情之前总成交量仅523万股。扶贫新规出台至2017年1月3日金丹科技停牌前，公司股票共计成交2707万股，成交额为6.75亿元，股价涨幅超过三倍，从8.03元一路上涨，最高触及45元，停牌前收于34.59元。

活跃的二级市场交易中，众多集邮党趁公司停牌前参与进来。截至今年六月底，金丹科技股东人数达到231名，剔除金丹科技原始股东，超过200名集邮党加入了公司的IPO之旅。金丹科技IPO被否也意味着进入成本较高的集邮党损失惨重。

南山投资创始合伙人周运南对第一财经表示，金丹科技作为2016年下半年新三板扶贫概念股的龙头，得到了市场和资金的热捧，也引领一股扶贫集邮热潮。但今天潮水退去，留给投资者和市场是惨痛的教训，追逐概念跟风炒作本身就是击鼓传花的游戏，也一直是投资大忌。

福建华兴创投投资副总监林彦铖告诉记者，以贫困县的标准来筛选企业不是很好的思路，位于扶贫县的原生企业基本以涉农企业为主，上市难度比较大，现在A股审核很快，基本7、8个月就可以看到预披露更新了，扶贫政策对加快排队周期的作用不是很大了。

发审委质疑业绩真实性

在昨日的发审会上，发审委对金丹科技提出5大问题，包括采购原材料涉及的现金支付情况、糖化渣销售收入占比不高但毛利率贡献很大、出口销售收入占比过高、原材料采购价格与市场存在差异，政府补贴比重过高等。

据悉，金丹科技近年来的净利润波动比较明显。2014年至2017年1-6月，金丹科技实现营业收入6.12亿元、5.7亿元、5.86亿元和3.14亿元，同期净利润分别为3715万元、3631万元、5373万元和2597万元。2017年上半年，公司营收同比增长10%，净利润较上年同期下滑23%，业绩下滑明显。

与此相对，2014年-2016年，公司的政府补助逐年增长，分别为1608万元、1866万元、2361万元。2017年上半年公司收到的补助金额大减，仅为436万元，净利润因而也受到影响。金丹科技对此表示，尽管公司盈利增长不依赖于政府补贴收入，但公司存在因政府补贴政策变化而影响盈利增长水平的风险。

高额的政府补贴也引起了证监会的注意，反馈意见中两大问题均涉及于此。发审委要求金丹科技补充披露报告期各期各项政府补助的明细情况、确认依据、补助单位及原因、款项来源和资金到账时间等情况，同时要求保荐机构和发行人律师对金丹科技是否对税收优惠和政府补助存在重大依赖发表明确意见。

金丹科技还存在向个体农户现金采购的情况，因为公司属于农产品深加工行业，受农村金融网点偏少及交易习惯的影响，大部分玉米销售农户偏好于现货现款交易，发审委在反馈意见中也考察了公司内控制度是否能够保证财务核算的真实性和准确性。

发审人员对业绩真实性的担心还体现在对金丹科技收取客户保证金的关注。反馈意见显示，2013年至2016年6月30日，金丹科技其他应付款分别为1470万元、1487万元、1288万元和1283万元，主要是收取的客户采购糖化渣、煤渣等的保证金。发审委要求金丹科技补充披露保证金的明细构成及金额占比。

林彦铖分析称，“从发审委的提问和反馈意见可以看出，发审委担心金丹科技经营情况的真实程度，是否符合上市的标准，有没有所申报的那么理想，或者存在其它没披露的隐藏情况在里面。他认为，总的来说，这家企业是规模偏小了，也没看出什么亮点来。”

深交所中小板企业绿康生化(002868.OC)同金丹科技一样也是一家涉农企业，主营生产兽药原料药、兽药预混剂、食品添加剂及饲料添加剂等相关产品，公司2016年实现营业收入4.01亿元，净利润9236万元，毛利率接近40%，业绩表现不错，但总市值仅为28.03亿元，未超过30亿元，市盈率接近30倍。

对于涉农企业，林彦铖表示，资本市场不太认可类似的涉农企业，估值和市盈率一般比较低。金丹科技在停牌前已经有超过3倍的涨幅，市值也达到29.3亿接近A股挂牌公司的市值，这种情况就算能顺利上A股，也不会有多少涨幅和收益，而金丹科技被否后重回新三板股价则可能要跌掉60%至70%左右。